11月15日开利财经

林昕

（以下所有分析和报道均是开利分析员综合市场观点而来，以满足A股投资者的知情权需要，仅为A股投资者提供参考之用，不构成对投资者的投资建议）
暴跌后“潜伏”时机或降临
　　上周大盘走势跌宕起伏，在CPI数据出台后，上证指数周五大跌超过5%，成为下半年最为“恐怖”的一周。从调控政策方面看，我们预期3个月内还有流动性收紧的动作，加息依然是挥之不去的预期。但我们注意到，在美联储维持低利率和超宽松货币政策的同时，我国加息或者上调存款准备金率，短期内对市场有所影响，但从长期来看，以A股为代表的人民币资产会加速升值。因此，我们建议在大跌之后不妨适当“潜伏”受到调控影响较小的银行股和券商股。
　　1. 加息如影随形，银行股将首先受益。我们发现，在大盘暴跌5%以上的背后，10月份主要经济数据和CPI是幕后“推手”之一。我们认为，从各种影响因素和构成来看，这次价格上涨应该还是一种结构主导型的价格上涨，而CPI达到4.4%标志着目前负利率依然比较严重，为了抑制或者扭转不断上升的通胀预期，我们预计未来三个月内将再加息25个基点。
　　但加息对银行板块影响较小，该板块估值相对便宜，大盘下跌后可能会有一定的反弹机会。数量分析显示，在75%的贷存比的监管制度下，存款准备金率理论上提高到25%，才会影响银行的贷款能力。在我国，准备金率对货币乘数影响不大，对银行业息差基本没有影响。银行将主要通过减少低收益资产补缴准备金。由于银行间资金宽裕，预计也不会造成同业资金收益率大幅上升。如果大盘再度深幅下跌，我们认为可适当关注估值相对不高的银行股。
　　2。暴涨暴跌是“潜伏”券商股时机。周五大盘暴跌，放出五千亿的相对较大成交量。从成交量上来看，一般而言，如果大盘持续暴跌，而成交量又相对较大，将是“潜伏”券商股的良好时机。
　　同时最新信息显示，证券金融公司的设立将有效扩充融资融券规模，扩张券商的利息收入。当前融资融券市场余额仅为50亿元，证券金融公司成立后规模膨胀至总市值的1%。
　　更为重要的是，信用交易的换手率将远高于非信用交易，会带来券商手续费收入的膨胀。对融资融券业务弹性比较敏感的公司是那些融资融券额度/净资本较高比率的公司。根据10月份券商业绩快报陆续出炉的数据显示：上市券商整体10月份实现营业收入77亿元、归属于母公司净利润36亿元，分别环比9月增长35%和70%，规模经济效应进一步体现；净资产2564亿元，扣除10月份净利润和融资因素后，实际净增长20.35亿元，大致可以归因为自营盘中可供出售金融资产的公允价值增长。
　　鉴于参股券商板块走势与券商正股具有一定的相关性，因此我们同时建议在大盘暴跌之后关注每股券商含量高、券商净利润占比高的参股券商板块。
　　值得我们注意的是，从技术面看，大盘有再次惯性下探的可能性。我们在规避短期风险的同时，也要谨慎关注暴跌后带来的投资机会。（彭蕴亮）　
杀跌提供机会：通胀主导年末行情
　　我们认为，目前市场的情绪对紧缩政策的担忧反应过度，支撑A股市场的宏观经济企稳向好趋势，全球和国内流动性仍很充裕，市场整体估值水平仍具较高安全边际，由这些因素构成的A股基本面没有发生根本性变化。因此，我们应理性务实看待股市运行中的通胀因素就显得尤为关键。
　　毫无疑问，美国开启印钞机，加快了以美元计算的大宗商品价格的上升速度，加大了输入型的通胀压力。在经济全球化条件下，特别是2000年我国加入世贸后，我国产品价格就不断上涨，它一定程度上是对我国GDP的价值回归，因为即使在生产力不变的情况下，产品价格的上涨一样会让GDP上涨。此外，长期外贸顺差带来的贸易争端、汇率问题将对我国出口、产业结构调整、区域产业迁移产生持续影响。
　　“十二五”期间，我国市场经济将向纵深发展，中央五中全会公报提到深化资源性产品价格和要素市场改革，意味着要素价格要向上调，要素包括土地、劳动、资本、资源一直到环境，现在基本上所有这些要素的价格在中国都是偏低的。此外，公报还提到提高劳动报酬在初次分配中的比重，劳动成本的提高也会导致通货膨胀。通货膨胀将在较长的时间内存在并极有可能不断超预期。最近很多专家都提议，把CPI的容忍度提高一些。他们认为，即使未来中国经济增长的速度降低一些，中国以外的大部分发展中国家的发展也会加速，这必然将导致资源需求的增长和资源价格的上涨。因此，我国现在3%的CPI目标，在未来几年全球通胀的背景下，很难实现。如果欧盟2%的人均GDP增长率可以容忍3%的通货膨胀率，中国当然可以容忍更高的通货膨胀率。我们认为，这是一种理性务实的观点。
温和通胀开启通胀红利时代
　　我们不能同意中国已经出现或将要出现“严重通货膨胀”、“全面通胀”的说法。从短期、中期和长期这三个角度看，未来存在温和通胀的动力。从短期看，农产品价格的上涨令年内CPI继续创新高成为市场的一种预期，但目前在八大类商品中，六涨两降，显然不符合严重通胀的标准。
　　从中期看，美元下跌所导致的全球大宗商品市场高涨，将令中国形成输入性通胀，但美国的如意算盘是加快贬值又不改变永久的强势美元地位，通胀因素正取代美元贬值因素，为股市年末行情提供新的动力。
　　从长期看，“十二五”期间，随着人民收入分配机制改革、资源价格改革、汇率改革以及中国经济由外需向内需转型，由此带来的通胀预期都将是温和的。相反，内需拉动的温和通胀良性预期，可以催生新一轮股市通胀红利。中央提出管理好通胀预期，其目的就是化弊为利，让国内居民形成对价格稳定的良性预期。
　　股市年末行情进入震荡期，恐慌性杀跌的快速调整给投资者提供了布局良机。机构已经开始从全球、区域的宏观层面（经济增长、通货膨胀和利息的预期）出发，通过深入研究和分析中国国民经济的长期增长趋势、宏观政策的中短期变化趋势，产业生命周期的发展趋势以及不同行业上市公司的赢利变化趋势，全面准确地判断各类资产的风险程度和收益前景。
　　目前短期资金重点布局在通胀预期推动下的权重股行情，但中长期投资的着眼点仍在战略新兴产业和大消费领域，因为国内经济进行结构转型的脉络仍然清晰。此外，劳动力成本上升背景下人工替代的装备制造业的发展机遇以及部分产能过剩行业整合带来的投资机会，尤其是超跌、错杀的央企军工重组股值得重点关注。（汤亚平）
急跌并非头部    风格转换有变
　　上周指数高位震荡，短线大盘震荡仍将剧烈。对于未来市场的运行态势和操作策略，我们认为，流动性紧缩政策预期进一步趋强，投资主线将有变，大市值个股机会减少，具备年报高送转预期的中小盘成长股可逢低布局。
短期资金压力大 急跌有利后市
　　10月CPI涨幅创近25个月来新高，岁末年初即将临近双节，未来通胀压力将进一步加大。从管理层近期论调观察，当前防通胀已成政策首要任务，在中央经济工作会议上定调货币政策回归稳健的可能性很大，未来货币政策收紧步伐将加快，加息、上调存款准备金率等工具或将频频亮相。此外，企业年底资金回笼、银行信贷大额回收等因素，市场短期存量资金势必吃紧。
　　因此，未来大盘震荡回调仍要持续几日，30日均线2940点附近将是强支撑。周五指数急速下跌有利于后市，获利浮筹得到清洗，短线投机心态得以平复，第三个跳空缺口如愿回补，上证综指五周均线乖离率重获修正，大盘短期头部出现但并非行情终结。中期看美元走势以及国内货币政策大方向，总体格局应该还是向好。
　　大市值个股机会减少 涨价板块有分化
　　周四周五连续两天，石化双雄一涨而其他个股却大跌，不论是价值低估得到资金配置还是机构掩护出货，至少我们从这一现象得知两点：1、市场投资心态不稳，筹码开始松动；2、存量资金短期供给吃紧，大市值个股上涨对其他板块构成资金挤出效应。银行和地产股大多呈现小双头，未来大市值个股机会将明显减少。
　　受G20会议及爱尔兰债务危机影响，美元汇率构筑小双底格局非常明显，目前在颈线位78一线强势整理，向上进一步突破空间欲望强烈。我国管理层针对热钱流入所采取的一系列措施等也将抑制相关资源品和农副产品价格炒作，涨价板块后续将出现分化，金融属性炒作因素明显强于消费需求增长因素、暂时受到拉闸限电或运输瓶颈的涨价受惠行业及个股回调风险加大，注意及时回避。
　　投资主线将有转变 关注两类股
　　对明年一季度信贷规模控制的担忧，后期资金有望可能重新选择两方面：一是考虑明年主基调调结构不变下的民生类零售、医药和汽车投资机会；二是考虑具有成长性、符合新兴产业发展方向，高送配扎堆的小盘股。我们认为接下来股市将反映明年一季度的预期，在预判信贷规模控制和加息周期的情况下，小盘股仍具有牛市氛围，高送配后的填权可能是最具投资价值的。按照每股公积金加每股未分配利润加每股 EPS 作为挑选具有高送股的可能对象，然后重点关注成长性好、具有主体支撑、较高填权能力的中小盘股票。（胡嘉）
【投资参考】
“抗通胀”成股市时髦词 三大板块临危受命
　　尽管通胀对人们的日常生活产生了诸多影响，但对于资源、商业和医药等行业来说，却未必是坏事。无论物价如何上涨，商业流通依旧有利可图，人们生病依旧要吃药，而不断提价的白酒更能跑赢CPI.
　　4.4%的CPI数据已经让人对通胀产生了恐惧，因为这个还没包含房价的物价指数，就已经超出了很多人的预料。不过，“通胀时代”的来临对股市中个别板块并非坏事，从前期大涨的资源、农产品(000061)，到现在医药、商业等非周期性行业，通胀反而成为其上涨的催化剂。数据显示，10月份社会消费品零售总额14285亿元，同比增长18.6%，由此可见，商业零售似乎并没有受到通胀的影响，反而还略微受益。在数据公布的当日，消费板块中的白酒、商业零售以及医药股均有不同程度的表现。
　　市场中历来就存在“抗通胀”概念，而历史经验告诉投资者在通胀的初期，与通胀预期相关程度较高的消费板块如百货、商业、医药、白酒等都会形成一定的结构性机会。
商业：区域连锁龙头企业最受益
　　商业：鄂武商A(000501)、新华百货(600785)、王府井(600859)、天虹商场(002419)、华联综超(600361)、津劝业(600821)、友好集团(600778)、银座股份(600858)、南宁百货(600712)、友好集团
　　白酒：洋河股份(002304)、五粮液(000858)、山西汾酒(600809)、古井贡酒(000596)、泸州老窖(000568)、金种子酒(600199)、酒鬼酒(000799)、贵州茅台(600519)、沱牌曲酒(600702)、水井坊(600779)
　　医药：同仁堂(600085)、天士力(600535)、江中药业(600750)、三精制药(600829)、康恩贝(600572)、华润三九(000999)、中新药业(600329)、昆明制药(600422)、云南白药(000538)、东阿阿胶(000423)
　　“调结构、促消费是大势所趋，因此今年在经济结构转型的背景下，消费股尽管作为传统行业，但却是最能顺应政策趋势。”东北证券认为，我国的经济结构中消费明显不足，未来存在着很大的改善空间。最重要的是，我国经济发展调结构、促转型也到了关键时刻，未来消费将成为推动中国经济新一轮发展的源动力。另外，从物价水平来看，CPI指数已经超越通胀警戒线3%，因此商业类企业会迎来更好的收益期。
投资思路：以区域百货、品牌百货、连锁超市为线索
　　中信证券认为，10月CPI同比4.4%的涨幅主要受食品价格指数高涨的拉动，预计商业零售将成为通胀时代下的消费盛宴。“民以食为天，商业零售作为末端消费行业。无论怎样通胀，居民均要去消费，再加上四季度和明年年初是消费的传统旺季，为热点转移提供了基础。”而10月上证指数高歌猛进，但消费类的个股均出现回调，行业内核心股票在此段时间内下跌幅度普遍在10%-20%之间。经过一小波调整之后，目前这些核心公司股价对应的2011年动态市盈率在27倍左右，时点上投资者可以分步骤开始建仓。投资品种建议遵循区域百货、品牌百货、连锁超市的格局，按图索骥的寻找投资标的，预期2010年全年商业零售行业内重点上市公司平均净利润增速30%左右，相比2009年增速加快。
　　“在区域百货中，无论从净利润还是营业收入，三季度增长排名前三的均为区域百货。”招商证券表示。前三季度收入增长前三位分别是津劝业、友好集团和银座股份。而从行业净利润增长来看，净利润增速前三名公司分别为SST秋林(600891)、南宁百货及友好集团。其中，津劝业1-9月的营业收入增长率分别为128.35%、69.73%和56.4%；银座股份1-9月的营业收入增长率为50.16%、68.73%和46.76%；鄂武商A1-9月的营业收入增长率为36.69%、31.08%和34.27%。
　　而对于品牌百货，国泰君安认为，品牌百货的优势在于其是全国性商业连锁百货，盈利能力有点类似于苏宁电器(002024)，而品牌效应就是这类百货企业的依托。“前三季度百货子行业毛利率上升，同比增加了0.2个百分点，从单季度来看，三季度毛利率同比提升了0.8个百分点，好于前两季度。尤其品牌百货，其毛利率均保持在高位。”推荐品牌百货中的龙头王府井、天虹商场、华联综超等。
关注机会：鄂武商A、新华百货、华联综超
　　光大证券(601788)认为，鄂武商A业绩增长迅猛主要受益于当地地域的需求，未来的发展重点将纵横于湖北二三线城市拓展(宜昌、恩施等)。“由于中西部经济崛起将有利于公司现有百货门店规模扩大及业绩增长。随着2011年底摩尔城扩建项目的建成，鄂武商A百货业务在华中地区将逐渐形成较确立的竞争优势。而量贩超市未来在重点二级城市加强开发力度的原则，不但拉动公司营业规模，同时也打开了未来超市渠道下沉的拓展空间。”建议重点关注在本轮业绩超预期中始终走在前列的中西部区域龙头：新华百货、合肥百货(000417)、友阿股份(002277)、鄂武商A和武汉中百(000759). 而新华百货三季度每股收益为0.8元，主营收入和净利润均同比增长23%和20%。上海证券零售分析师刘丽认为，新华百货最大的吸引力就是区域内规模优势突出，具有地域垄断性。“从消费市场来看，银川也是一个具有辐射性的中心城市，公司主营的百货、超市、电器零售三种业态共同发展，区域持续深耕将是公司抵御外来竞争者的有效利器。”
　　在品牌百货中，王府井单季度营业收入同比增长24.38%；净利润同比增长22.37%，每股收益为0.2元。天相商业组认为，2010年三季度王府井迎来了门店开业和重开业密集期。连续增开4家门店。虽然如此密集的新店开业对公司短期业绩有一定影响，但是凭借公司优秀的管理能力，去年新开门店的业绩释放，预计公司全年收入增速在25%左右，从而带动公司业绩实现稳定增长。另一方面，三季度王府井的筹码也趋于集中，前十位流通股东合计持有流通盘62.19%，比上期增加0.13个百分点。
　　此外，国内知名企业华联集团旗下的华联综超也备受分析师看好。华泰联合证券行业分析师吴红光认为，受益于CPI上扬，公司成熟门店(即2008年前开业门店)1-6月份同店增长约为5.9%，1-8月份同店增长约6%；由于费用刚性，成熟门店上半年盈利约1.3亿元，同比增长约30%(去年全年盈利2亿元)。而华联综超近期将以规模扩张作为发展的首要任务，1-9月份共新开门店14家，预计四季度仍将新开15家左右，全年达30家门店；2011-2012年均新增20家门店左右。“可以说，目前华联综超的基本面已处于底部，业绩拐点开始显现。”
白酒：关注二线白酒企业提价的共震效应
　　“自今年以来，白酒股连续提价。其中古井贡酒一年提价三次，五粮液和贵州茅台上调两次零售价，白酒企业的提价幅度已经大大超越了目前CPI的涨幅。”申银万国表示，而也正是由于这样的提价，白酒类上市公司利润增速可观，成为市场的新宠。其中，洋河股份、五粮液、山西汾酒和古井贡酒三季报净利润分别增长69.9%、47.7%和46.4%和211.3%，成为三季度白酒股业绩增长的明星。
投资思路：二线白酒以提价拓展股价空间
　　湘财证券认为，由于提价幅度超过CPI的成本涨幅，因此白酒板块未来获取的超额收益将依赖于板块净利润的超额增速。其中，中高档白酒的量价齐升使板块净利润实现较大超额增速成为可能。而在消费升级的趋势下，二三线白酒也开始在二三线城市得到销量的支撑。
　　数据显示，2010年前三季度白酒上市公司合计收入383.61亿元，同比增长35%；净利润118.31亿元，同比增长31.20%。中信证券白酒分析师黄巍认为，就目前行业趋势看，白酒营收的快速增长仍然没有改变，尤其是营销模式的变革在一些白酒公司中的运用，具有品牌基础的白酒公司将会走出基本面的反转行情。而投资思路则应该考虑一线龙头公司增速趋稳，而二线企业爆发式的增长空间，弹性会更好。
　　二线白酒享受着行业高度景气的大环境，大多数二线区域性白酒的体制或机制也更为灵活，更有利于拓展市场。龙头公司的收入和市值规模，相对二线公司而言可谓巨无霸，考虑到业绩的增长空间，其市值弹性更足。总结表现卓越的二线白酒公司，一是具备良好的品牌；二是体制或机制的灵活；三是实现产品结构的升级，能够抓住此次促消费大环境的机会和龙头企业“预留出”的价格档空白，创新产品实现效益的企业，重点推荐二线白酒中的古井贡酒、金种子酒以及洋河股份，而对于一线白酒则推荐五粮液。
　　估值上，10月A股市场经历了风格切换，当月食品饮料跑输申万A股指数10.2个百分点(去年10月食品饮料行业也并未跑赢市场)。截至昨日收盘时，食品饮料行业2011年的PE为25.7倍，相对市场整体的估值倍数已回落至1.78倍，但与2005年以来的均值1.71倍偏差不大。“在‘调结构、促消费’以及白酒股自身超强的提价能力的背景下，食品饮料行业(白酒)理应享受更高溢价。”童驯这样说到。
关注机会：泸州老窖、金种子酒、五粮液
　　二线白酒股中，泸州老窖第三季度33%的业绩增长令人惊喜。国金证券认为，泸州老窖毛利率由去年65.59%提高到69.94%，这与公司销售产品中高档1573同比销量增加10%有关。目前公司的品牌战略非常清晰，高档酒仍然强调1573销量稳定在3000吨，通过这样的营销策略让市场逐步接受1573的稀缺性，最终通过结构调整以及提价来实现净利润的提升。另外，1573提价基本兑现，新品发布继续推升产品结构。公司内部交流表示1573在9月份提价90元左右，虽然部分经销商表示打款依旧是老价格，但是提价预期已经基本兑现。新品“中国品味”和年份特曲正式发布，经过一段时期市场培育，预计明年下半年逐渐放量。
　　金种子酒在三季度业绩增长不俗，营业收入和净利润均同比增长34%和147%，且毛利率保持在42%以上的高位。中金公司认为，今年年底至明年上半年是金种子酒投资的最佳时点。因为2011年是公司白酒业务成长期第三年，白酒业务仍有望维持高增长。金种子酒开始抢夺其他产品的市场份额，如高炉家和皖酒王的衰落为金种子的发展提供了空间。
　　而一线白酒五粮液在三季报中披露高档酒持续旺销。五粮液在年底有再次提价的预期。特别是今年52度五粮液需求旺盛，价格坚挺。7月底五粮液主导品牌的市场零售指导价格普遍上调了40元/瓶，9月份成都地区五粮液的零售价格高达798元/瓶。今年10月起，52度五粮液团购出厂价(批条价)提价40元，从原来的529元/瓶提高至569元/瓶，预期经销商出厂价也将跟随上提。光大证券白酒分析师张力扬认为，五粮液产品中的酱酒有望成为新的增长点。调研后发现，永福酱酒经过十年的积累已于秋季糖酒会推出，定位超越茅台，代理商银基集团今年计划销售500吨，未来3-5年目标销售3000-4000吨。公司酱酒的产能高达2.7万吨，未来有望成为公司新的盈利增长点。
医药：泛消费化提升行业估值
　　“在当前处于较大通胀压力的经济背景下，医药行业对抗通胀预期降低成本的能力至关重要，直接影响行业的整体利润和发展趋势。因此，可重点关注原料资源充足、可抵挡通胀压力和高成本冲击的企业。”东方证券说。从目前情况来看，收入增长、人口老龄化、新医改的扩容这些驱动因素并没有发生变化，优势医药企业进入大消费领域已成趋势，这也是未来医药行业高增长的有力支撑。
投资思路：品牌中药和医药流通有“钱”途
　　据东方证券统计，前三季数据显示，全国中西药品销售总额为2151亿元，同比增长22.4%，其中9月份中西药品销售总额为279亿元，同比增长20.6%。从居民消费价格来看，医疗保健及个人用品价格9月上涨3.4%，1-9月上涨2.9%。
　　平安证券表示最看好品牌医药。实际上，在医药行业中品牌中药俨然已经成为行业中快速成长的佼佼者。品牌中药之所以能够一直保持较快的增长速度，关键在于品牌中药产品是医疗保健消费中难得的奢侈品。在目前养生热的背景下，预计行业未来三年复合增长率在20%以上，品牌中药产品随着行业集中度的提高而维持较高的增长，盈利能力会不断增强，很多品牌中药产品既是现代的也是国际的，未来前景广阔。
　　 随着大盘的上涨，整体医药行业的估值水平必将上移，而短期股价波动也将会更加频繁，但这不会影响品牌中药行业的长期趋势。根据盈利预测，目前品牌中药和具有独家产品的上市公司的估值水平并不“离谱”。建议投资者关注中药类上市公司如同仁堂、片仔癀(600436)、天士力、江中药业、三精制药和康恩贝，拥有独家品种和渠道能力的品牌药企：华润三九、中新药业、昆明制药，以及成长稳定、未来增长空间大、受药价政策影响小的品牌OTC公司：云南白药、东阿阿胶等。这些公司的市盈率尽管达到行业平均水平，但增长的动力来自自身品牌价值，业绩增长的前景逐步被机构投资者认同，后市估值的提升能力强劲。
　　而对于医药流通领域的机会，广发证券认为，近期通过与上市公司高管、行业专家及国务院研究部门的交流，发现医药流通行业正在悄然发生巨变。值得注意的是，目前医药流通行业内整合速度加快，龙头企业纷纷同时内部精耕和外部扩张，群雄割据的局面初现最近一年，国内医药商业巨头纷纷加速了整合重组的步伐，新上药、新国药以及新华润的成立标志着国内三大医药巨头的兼并重组顺利完成，医药市场的竞争格局发生了明显改变，国家要求在国内形成几个医药领袖集团的设想已初步实现。
　　中信证券认为，医改政策对医药流通行业将带来较大影响，特别利好医药流通龙头企业。而近几年商业企业在药房供应链管理服务方面有可能取得超预期的发展。推荐一致药业(000028)、国药股份(600511)，看好南京医药(600713)在供药事服务上取得的超预期成长。
关注机会：同仁堂、云南白药、南京医药
　　同仁堂的品牌是公司核心竞争力、高质量的代表。上市公司北京同仁堂股份有限公司以及其子公司北京同仁堂科技发展股份有限公司是同仁堂旗下医药工业的主要载体。两个公司共生产400多个中药产品，几乎囊括了所有中医领域，众多的产品资源和同仁堂的金字招牌是公司最大的财富。
　　具有国家保密配方的云南白药更是品牌企业的代表。2009年8月18日《国家基本用药目录》正式颁布，其中100多个中成药品种中，独家品种占20%以上。云南白药成为最突出的赢家，公司胶囊、膏、酊、气雾剂等产品都进入目录，几乎涵盖了云南白药所有剂型，进入目录的品种占其销售收入约53%。同时，公司近十年来屡屡提价的动力来源于公司白药产品的独特疗效与不可复制性，因为无论是工艺流程还是配方均属于国家绝密，云南白药秘方是两个国家一类中药保护品种之一。
　　通过调研，广发证券医药分析师葛峥认为目前南京医药走在供应链管理的前沿。南京医药从2006年开始介入药房托管，从那时起公司就已经在进行管理的输出，已经在进行核心能力的延伸。南京医药无疑是医药流通企业中在供应链管理服务方面走在最前端的。目前公司药房托管业务已经能感受到医改带来的变化，与公司洽谈药房托管的医院数量明显增加，医院的规模明显提升，有望在较大规模的三甲医院取得突破。我们认为公司的供应链管理是值得关注的，有望超预期发展。
收紧预期升温    关注消费股
　　从10月经济数据来看，CPI增速、新增银行信贷以及M2规模的年内既定目标难以达到。首先，10月CPI同比增速上涨4.4%，增速有所扩大并明显超出一致预期。其次，10月新增人民币贷款5877亿元，同样也超出市场预期。最后，10月M2同比出现明显反弹，M2余额达到69.98万亿元。
政策从紧难改储蓄搬家
　　在通货膨胀、银行信贷及货币供给三大目标难如期实现的情况下，国内货币政策取向有必要进行一些适当的调整，即货币政策应该逐步回归常态，也就是从"适度宽松"向"稳健"转变。而从经济增长与通胀的前景来看，当前货币政策回归稳健的条件已经成熟。不过，在全球量化宽松政策接踵而至、人民币升值压力加大的背景下，我们相信货币政策收缩的过程应是渐进式的，收缩的力度也不应该对国内经济造成较大的冲击。 从中期来看，国际流动性泛滥、国内居民"储蓄搬家"的迹象开始显现，而近期新基金申购也极为涌跃，A股市场资金面仍然不是问题，上证综指有望维持震荡向上的走势。
　　不过，就短期来看，在连续上涨之后，A股市场与期货市场在周五出现的同步调整可以确认是受到了货币政策的影响。一个月内央行连续两次上调存款准备金率和基准存款利率，同时，对未来进一步的加息担忧仍然存在，投资者的信心难免会受到负面影响。此外，受爱尔兰财政危机以及G20会议影响，美元阶段性反弹的趋势比较明显，我们判断美元指数本次反弹的高度可能在80-82之间。从投资角度来看，受制于国内货币政策收紧预期以及美元指数反弹，部分周期类板块短期难以继续表现。
　　受益通胀消费股或受宠
　　对于下一步来说，我们建议投资者继续关注受益于通胀主线的消费类品种。首先，通胀主线是当前市场最受青睐的主线之一。自2009年开始，国内经济历经复苏、繁荣、放缓三阶段，A股市场投资主要是沿着经济周期主线，相关行业在不同阶段轮番表现。但在进入2010年三季度之后，通胀主线开始取代经济周期主线，备受各类投资资金青睐。从今年四季度至明年上半年的通胀压力来看，我们认为通胀主线应会继续贯穿其中。其次，关注通胀主线中的消费类品种。虽然从中期来看，受益于通胀的上游资源类股仍有表现的机会，但近期受制于众多负面因素，向上的催化因素不足。而一些非周期的消费类板块中的个股，可能受益于销售产品价格的变化以及自有的大量库存，会在本轮市场调整的过程中脱颖而出。（李俊）　
【主力动向】
谁是年度王者？华夏、华商、东吴拉开大战帷幕
　　随着年关的临近，基金排名争夺战愈发激烈。上周，今年业绩排名榜一直落后的王亚伟重振雄风，其执掌的华夏大盘和华夏策略净值大涨，拼进偏股方向基金的第四名和第二名，成为位于冠亚军的华商盛世成长和东吴行业轮动的强劲对手。至此，华商、东吴、华夏三强之间的王者之争正式拉开了帷幕。到底谁是最后的王者？四季度开始瞬息万变的市场也令基金年终排名充满着变数。
形势巨变“三英”拉开王者争夺赛
　　今年5月份以来，偏股方向基金的业绩前两名基本上被华商和东吴两家基金公司包揽。数据显示，截至10月29日，今年以来华商盛世成长以47.22%的回报率排名第一，东吴行业轮动则以40.27%的回报率位居第二名，两者相差7个百分点。实际上，二季度以来，这两只基金的业绩一直是你追我赶，难分上下。10月初，东吴轮动就曾以23.93%的收益率排名第一。这场东吴轮动与华商盛世标准股基排名的“双雄战”，一度成为基金市场沸沸扬扬的看点之一。
　　让人始料未及的是，王亚伟掌管的华夏大盘和华夏策略在10月开始奋起直追，打破了双雄争霸的局面，形势迅速演变成“三英会”。11月2日由资源股下跌引发的行情震荡，华商盛世下跌1.11%，华夏策略逆势微涨并摘得偏股混合型基金第一名，在所有偏股型基金中也仅次于华商盛世成长。至此，华商、东吴、华夏三强之间的冠军争夺赛正式拉开了帷幕。
各有利器最后王者尚难预测
　　数据显示，截至11月10日，排名前三的偏股型基金分别是华商盛世成长(43.44%)、华夏策略混合(35.17%)、东吴行业轮动股票(33.31%)。业内人士说，虽然数字上看华商盛世成长排名第一，但排名前三的基金各有利器，年终头把交椅之争结果仍难估算。
　　华商盛世成长今年以来表现出色，其基金经理孙建波在基民中号召力极强。该基金大势判断准确，实战选股方法独特。其三季度重仓增持的6只独门股威孚高科、海正药业、东阿阿胶、万邦达、大商股份、中恒集团均收益不俗。威孚高科一个月以来涨幅达33.35%。
　　而王亚伟作为基金业“一哥”，其掌舵的华夏策略和华夏大盘在四季度开始发力，截至11月10日已经上升至第二、第四名。究其原因，王亚伟管理基金的部分重仓股在一度停牌后最近复牌，开始集中爆发。公司三季报显示，其选中的个股如葛洲坝、万通地产、广钢股份、京投银泰等均在最近10个交易日，因为各种重组等概念轮番涨停。
　　东吴基金无疑是虎年基金业最大的黑马。无论是上半年的震荡低迷市，还是下半年的上涨行情中，东吴基金都把握得十分准确，且旗下基金整体崛起。截至11月10日，东吴行业轮动、东吴双动力、东吴策略今年以来净值增长率分别为33.31%、30.17% 及29.10%，排名所有偏股型基金第2、第7、第10名。哪怕十一过后，市场因热点切换和风格转换，重仓消费和医药的东吴双动力、东吴进取策略涨势
　　有所放缓，但仍位居同列基金前五，而重仓新兴产业和资源类板块的东吴行业轮动，则仍在发力大涨。东吴旗下基金最大的特点是个股挖掘能力十分精湛，包钢稀土、古井贡酒等均是今年的大牛股，而其在三季度新增加的重仓股金发科技仅10月份以来涨幅就达30%左右。卓越的个股挖掘能力将是其冲击年度冠军的秘密武器。
热门基金仅东吴仍开放申购
　　对于投资者来说，冲击年度冠军的热门基金无疑是首选。除了过往优秀业绩是其投资能力的明证外，更因为基金公司会集中优势投研力量力保基金业绩。
　　在华夏、华商、东吴三家公司的争王热门基金中，三只基金一只是暂停申购，一只是限制申购，只有东吴一家仍开放申购。据了解，王亚伟执掌的华夏大盘和华夏策略基金，仍处在长期暂停申购的状态，被市场戏称为封闭的“开放式基金”。而华商盛世成长基金自2010年4月起，也开始对投资者的申购和转换转入进行限制。
　　目前，东吴基金旗下东吴行业轮动和东吴双动力仍旧正常开放申购，这对基金经理而言由于规模存在增长的可能，操作难度更大，但也是投资者分享实力基金业绩的好时机。（舒张惠）　
盘点基金独门股
　　涨势如虹的A股上周五遭遇麻烦，然而，仓位超越90%的基金经理并不惶恐。在他们看来，眼前的调整只是牛市中的小浪花。尽管基金经理不愿透露高持仓下的具体持股情况，但三季报却暴露出不少“独门武器”，那些今年跑输大盘、基金却舍不得割肉的独门股年底前值得关注。
笑看风云高处不寒
　　10月A股拔地而起，基金经理被迫从“结构性行情”转向“通胀型牛市”，手快者开始大刀阔斧地调仓，。
　　面对上周五的恐慌跳水，一些基金经理的观点颇具代表性：历史上确实多次发生石化双雄拉升后个股出现较大调整的现象，但这并不是绝对现象，“A股向上的趋势没有改变，行情起来后煤炭、有色翻倍，‘两桶油’仅20%的反弹幅度有一定的补涨要求。当然，从历史经验来看，投资者普遍担心，大家伙起来导致市场短期震荡，但这不会是大盘开始筑顶的信号”。
　　10月份周期股涨势如虹给基金经理留下极其深刻的印象，而CPI逐月走高更勾起了他们对2007年的“美好回忆”。几乎所有的基金经理都表达了对资源股的乐观态度。
　　信诚四季红兼信诚中小盘基金经理闾志刚说，“只要美联储的量化宽松货币政策没有改变，资源类股票的行情就会持续。”上投摩根大盘蓝筹拟任基金经理罗建辉则提到，虽然市场普遍认为明年货币投放量会减少，但此轮行情并不取决于增量资金，而是现有资金的重新配置。一旦进入加息周期，债市的资金将流入股市。
　　虽然非常看好资源股，但不可能把火力都集中在一个板块上。于是，基金经理热衷的配置变得五花八门。某基金经理称，“‘十二五规划’的重点受益对象，从长期配置的角度看，应当坚定持有。”另一位基金经理则认为，大盘蓝筹股会引领整个牛市的进程，其过低的估值随着行情的深入必将得到修复，“这显然比那些高估值品种的性价比高”。
　　有意思的是，尽管政府对地产调控之严日盛一日，但仍有一些基金经理对地产股不忍罢手。地产股虽处调控漩涡中心，但要看到地产行业长期成长是没有问题的，存在投资空间。
无限风光独门股
　　与模糊地指点板块相比，随着三季报密集披露，更为明确的基金独门股浮出水面。与以往的骄人业绩相比，这些独门股10月以来涨幅普遍不佳，统计发现近八成独门股跑输大盘。
　　尽管如此，有券商营业部负责人透露，行情动荡，多数基金经理仍然坚守股票不调仓，“以往独门股风光无限，眼看年关在即，各种评比即将开场，基金高仓位运转没有子弹却要做业绩，独门股很难跑输大盘。”
　　三季报中共有222家上市公司前十大流通股中仅有一家基金公司，剔除指数型基金的个股共有107只，涉及38家基金。不少沉寂已久的基金独门股开始爆发，如交银施罗德精选股票证券投资基金的中科三环不温不火地整理十个月后，在10月份开始一路涨停板。华夏系独门重仓的三峡水利则逆势封出涨停。
　　上述股票的异动在业内人士看来意味着基金年末业绩保卫战的开始，那些跑输大盘的基金独门股在接下来的一个多月里更值得关注。如新华系独家埋伏的锦龙股份今年让新华基金来回坐过山车，今年以来涨幅仅有2.43%，新华系持股数量在一年间未有明显变化。嘉实明星基金经理邵健掌管的嘉实策略增长和嘉实增长基金近两年来一直潜伏于安妮股份，持有流通股的15%，但今年以来该股涨幅仅有21.94%，面对海西规划和人民币升值不为所动，近期才刚刚有所表现。
　　从统计数据来看，华夏系三季度新开仓的蓝帆股份、天津松江、福成五丰及数源科技，四季度以来整体表现皆落后于大盘。以蓝帆科技为例，中报时该股埋伏了中国平安人寿保险及十余只基金，但该股票自上市之日起从61元高位跳水，腰斩至31元。三季度时仅有华夏行业精选基金悄然进入，其他机构悉数撤退。更有基金独门股至今大幅亏损，王亚伟领衔的华夏大盘精选从今年一季度入驻*ST百科，截至11月11日，今年以来跌幅高达22.85%。
　　值得关注的是，这些基金独门股不少原本并非一只基金独有，但多数之前看好的机构不能坚持到最后，直到成为独门股方才显出英雄本色。如三季度末发力、从二季度至今已经翻番的富龙热电，二季度末时尚有广发、摩根士丹利华鑫、南方、鹏华等多只基金驻扎，但三季度时仅有摩根士丹利华鑫资源优选混合型基金坚守。这样的例子不胜枚举，业内人士认为，对投资者而言，关注那些基金坚守到最后却涨幅有限的独门股或许是年底震荡上升行情中简便的选股方式。（李良）
【公司报道】
上汽入股通用汽车近日将敲定  欲投5亿美元购1%股份
　　据《华尔街日报》中文网消息，中国最大的汽车生产商上海汽车集团股份有限公司(上海汽车，600104)正在就买入价值约5亿美元的通用汽车公司股份与后者进行谈判。
　　通用汽车将于本周进行IPO(首次公开募股)，据几位了解谈判情况的消息人士称，上海汽车可能会在未来几天内就收购通用汽车股份的问题作出最终决定。知情人士透露，双方谈判内容涉及上海汽车可能投资约5亿美元，收购通用汽车约1%股权。
　　上海汽车是通用汽车在中国的主要合作伙伴，双方成立了两家制造汽车和小型商用车的合资企业。按销量计算，上海汽车是中国最大的整车公司。上海汽车2010年上半年销售整车177.6万辆，同比增长44.9%；实现净利润58.71亿元，同比增长306.3%。
　　通用汽车此前宣布，该公司定于11月17日进行IPO，设定的发行价区间为每股26美元到29美元，但较高的投资者需求可能将其最终的IPO定价推升至每股30美元或略高于30美元的水平。据熟知内情的消息人士透露，投资者正在向这项交易的承销商发出信号，暗示其乐于支付更高的价格。消息人士透露，在17日(本周三)公布最终的IPO定价后，其股票将从次日起开始公开交易。
　　消息人士还称，通用汽车很可能会行使其所谓的"绿鞋期权"(也就是超额配售选择权)来向承销商额外授予5480万股的股份，这将有助于美国财政部收回更多资金。据此前公布的监管文件显示，不计入基于超额配售选择权可能出售的股票，美国财政部所持通用汽车的股份比例将从目前的61%下降至43%；如果通用汽车行使超额配售选择权，则这一比例可能会下降至41%。
　　除上海汽车之外，消息人士还透露，中东和亚洲地区的一些主权财富基金也有可能收购价值逾10亿美元的通用汽车股票。对于通用汽车及其承销商来说，这些主权财富基金是颇具吸引力的投资者，原因是它们倾向于在更长时间里持股，从而为通用汽车提供稳定性。
迪士尼安家川沙地皮疯涨 地主界龙实业坐等套现
　　从浦东国际机场沿迎宾高速公路驶往上海城区进入川沙新镇时可以看到，公路以南的上百公顷土地已经被平整出来，那里即将建成迪士尼在海外投资的最大乐园，而在公路以北则是一片厂房林立的工业园区，这片厂区大部分属于上海界龙集团以及旗下的界龙实业。
　　此前之所以坊间盛传界龙实业涉及迪士尼概念，主要原因在于公司在川沙新镇当地拥有大批的工业用地，而这批工业用地一旦被政府征用拍卖，公司将获得其中70%的收益。
　　与此同时，界龙实业作为川沙新镇当地最大的生产企业，目前公司除主营的彩印包装装潢业务之外，房地产业务对于公司的业绩贡献也日益显著。去年，公司在主营的彩印包装装潢业务上的收入只有5.1亿元，同比增长了4%，而公司在房地产方面的收入却高达8.3亿元，同比增长了228%。
　　今年，伴随迪士尼的开工建设，当地房屋销售价格一路扶摇直上。目前当地城区内的房屋销售价格已从去年同期的8000元上涨至15000元-18000元/平米。
　　也正是看到了土地升值潜力，界龙实业在房地产业务上的投入越来越高。财报显示，今年前三个季度，由于公司使用大量资金购置土地，导致公司在三季度财报中的存货已经从年初的9.4亿元一跃升至15.7亿元。而同期，公司的营业总收入却只有8.3亿元。这意味着公司目前手中仍旧拥有大批的存量土地。
　　事实上，除了心理准备，界龙实业的实际行动也早已展开，从今年开始，公司加速了外埠园区的建设。
　　2月6日，公司与无锡市锡山区鹅湖镇人民政府签订意向书，拟投资5亿元在当地投资开发“界龙国际包装印刷产业园区项目”，这一项目用地大约占250亩。10月11日，公司又与上海新金山工业投资发展有限公司签订投资意向书，拟投资1亿元在上海金山工业区内设立公司并开发该项目，该项目占地约100亩。
　　对此，有市场分析人士认为公司有意对现有厂区进行搬迁，以腾出土地参与迪士尼项目配套工程的开发，对此，董华军表示，公司在外地签订新的厂区是正常的业务拓展，将来即使有新的厂区开工，位于浦东的厂区也会继续生产。
　　至于公司未来是否能够在迪士尼项目配套工程中获得新的土地，董华军表示，这还需要看当地政府的态度，“毕竟是本地企业，政府多少会给予照顾的。” (张学光)
百联频涨停有玄机   欲傍迪士尼建奥莱
　　最近，百联股份的新闻有点多，世博会上赚个盆满钵满，重组被友谊股份(600827)抢了风头，二级市场机构疯狂出货。这些消息似乎还不够给力，而今迪士尼项目启动，分析人士普遍认为，百联股份势必要“插上一脚”。
　　这种猜想并非子虚乌有。有知情人士明确表示：“百联股份在迪士尼附近会建一个迪士尼奥特莱斯，选址工作已经基本完成了。”
　　参与世博会项目，百联股份的利润可是增色不少，而迪士尼未来带来的影响会远远超过世博会，除去利润这个角度不讲，对公司的品牌影响力是一个很大的提升。据了解，百联股份主要是以奥特莱斯和购物中心为百联百货事业重点发展业态。今年上半年，百联通过收购金山购物中心100%、东方商厦青浦店90%和青浦奥特莱斯4.97%股权，对三家公司百分之百控股。下半年，公司的工作重点还将放在购物中心业态方面，未来“奥特莱斯+购物中心”的发展模式将会越来越清晰。
　　而这种商业发展模式想要得到市场的认可，参与迪士尼项目确实是不错的选择。上述知情人士透露：“前一段时间，公司就已经开始运作选址，铁定要在迪士尼旁边上奥特莱斯项目，可能会先于迪士尼开业，预计是在2013-2014年开业，这是提升公司业内知名度的大好时机。”
　　二级市场上，该股停牌个三月之久后，自上周复牌以来，频繁涨停。市场普遍认为，百联股份与友谊股份的重组是其涨停的利剑。然而，涨停并不完全是重组的刺激。迪士尼项目的启动，也在刺激着公司股价的飙涨。(李叶)
染指迪士尼十拿九稳   上海建工重组相当“给力”
　　11月5日，美国迪士尼公司与上海申迪集团正式签署上海迪士尼乐园项目合作协议消息一经传出，有关迪士尼的概念股也随之走高。其中，11月5日当日，上海建工以每股16.35元开盘，最高达到17.48元。
　　对于是否参与迪士尼项目，上海建工董秘办人士表示：“迪士尼的概念很大，我们作为建筑施工为主的单位，据我所知目前公司还没有拿到合同。”
　　此前，上海建工已成为世博会的直接受益者。据上海建工2008年年报显示，当年直接参与了世博轴地下综合体的建设，为此实现销售收入6.5亿元，占全部销售收入的6℅。
　　2009年，在其前五大客户中，三家客户与世博有关，分别为上海世博(集团)有限公司、上海世博土地控股有限公司以及上海世博演艺中心有限公司。共实现营业收入约2.4亿，占全部营业收入的6℅。
　　据了解，迪士尼一期投资项目约为244.8亿，世博项目投资236亿元。而外界估计，迪士尼项目正式动工后，“十二五”期间投入迪士尼及其周边的交通基础设施配套等资金将有“千亿级”。
　　从上海建工全面参与世博园建设的情况看，未来迪士尼园区和配套设施建设的很大一部分，可能会被上海建工揽入怀中。从其参与世博项目的力度，以及对收益的贡献，不难想象未来迪士尼对于上海建工意味着什么。
　　除了具有迪士尼概念之外，上海建工另外值得人们关注的便是集团资产注入的概念。
　　今年上半年，上海建工非公开增发将母公司上海建工集团的12家公司股权和9处房屋土地资产注入上市公司。注入资产账面价值30.4亿元，评估价值46.9 亿元，为此共增发3.22亿股。
　　在今年上半年上海建工集团把房地产业务注入上市公司之日，曾经承诺在两年之内，把海外业务也注入上市公司。
　　另外，在国资重组的大背景下，9月份，上海市国资委将设计能力强劲的市政设计院划给了上海建工的母公司上海建工集团。
【机构荐股】
　宁波华翔（002048）：公司即将开始新一轮的快速增长
    公司未来三年盈利水平快速增长的驱动因素包括：1)、紧随下游整车企业的产能扩张而全国布局产能，此举一方面有利于提升公司的市场份额，同时能有效降低公司的运营成本，提升公司的盈利水平。公司目前的生产能力主要集中在长春、宁波和上海，东北新工厂、成都新工厂预计在2011年、2012年分别建成投产，南京工厂、武汉工厂、福州工厂、佛山工厂也已经在筹划当中；2)、公司将进入附加值较高的座椅产品系统。整车中座椅系统的价值量相当于非座椅内饰产品总成的总和。公司现有产品附加值提升空间有限，公司募投项目将涉足座椅系统相关零件产品，预计该项目建成达产后，产品销售收入和毛利水平较目前的产品有大幅度的提高；3)、国际并购将帮助公司实现产品技术水平和盈利水平的大幅度提升。公司2009年分别出售了持有的陆平机器厂73.8%的股权、富奥公司29%的股权，累计回笼现金约7亿元人民币，同时公司于2010年3月份完成了定向增发，募集资金8.5亿元。公司目前的财务状况良好，资产负债率非常低，完全有实力开展国际并购。国际并购将帮助公司拓展产品线，快速提升产品附加值，为公司盈利水平的提高注入强劲动力。（东方）
恒星科技（002132）：市场占有率进一步加强
公司已经用自有资金建设年产5000吨超精细钢丝，是A股市场拥有钢帘线生产能力公司中最先生产成功并顺利实现规模化生产的公司。此次公司再增发募资建设年产1.5万吨的切割钢丝，项目若顺利实施，则切割钢丝产能累计将扩大到2万吨，市场占有率进一步扩大到25%左右，领先优势进一步加强，顺应了太阳能光伏行业的发展。由于公司拥有洛阳万年硅业26%的股权，且公司近日刚刚成立了子公司“恒星光伏”，专注于太阳能单晶硅、多晶硅、硅片、电池、组件、光伏应用产品的研发、制造和销售以及光伏发电系统工程，公司此次拟增发扩大切割钢丝生产规模为延伸光伏产业链打下了更坚实的基础。切割钢丝市场仍然供不应求，未来2-3年产能过剩迹象尚不明显。（国信）
洪涛股份（002325）：明年业绩有望快速增长
    公司此次拟实行限制性股票激励计划，在确保激励对象获得收益相同的前提下，对现股东的财富稀释效应较小。今年深圳的装饰龙头企业普遍业绩增速较快，特别是大企业，受益于行业景气度报复性回升，订单增长较快。而公司截至三季报仅实现17%的收入增长，显著低于其他三家装饰上市公司。我们认为，公司作为业内公认的优秀企业之一，在高端公建装修市场中竞争优势明显，实施限制性股票激励计划后，有望提升管理层提高业绩的动力。同时，募投项目逐渐投入使用将加快材料周转，提高盈利能力，公司明年上半年业绩有望快速增长。（平安）

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