美联储推出“扭转操作”背后的隐忧

她来自天堂。

新华网华盛顿9月21日电（记者蒋旭峰刘丽娜阳建)在美国经济复苏缓慢、财政状况堪忧的背景下，美联储21日宣布，将采取“卖短买长”延长所持国债期限等措施刺激经济复苏。这一政策也透露出美联储执行超宽松货币政策背后的无奈和隐忧。

“卖短买长”

美联储当日宣布，计划到2012年6月，出售剩余到期期限3年及以下的4000亿美元中短期国债，同时购买相同数量的剩余到期期限为6年至30年的中长期国债，这一“卖短买长”的政策被称为“扭转操作”（OT）。

美联储在当天发布的声明中说，美国经济增长仍保持缓慢态势，整体就业市场持续疲软，房地产市场依然低迷。美联储的这一举措旨在压低中长期利率。此外，美联储还将定期审查所持国债的规模和结构，并将视情况进一步调整资产组合。

为了进一步刺激信贷和美国经济增长，美联储还宣布继续将到期机构债务和机构抵押贷款证券的本金进行再投资，以购买美国国债。这些表态都说明，在当前经济复苏前景恶化背景下，美联储希望通过延续超宽松货币政策来给经济复苏注入强心剂。

分析人士认为，考虑到目前美联储持有的1．6万亿国债中10年期及以上国债只占12％，因此这种“卖短买长”的操作有较大空间，是目前美联储可以运用的为数不多的工具中比较简易且实际的一个。

四种兵器

美联储的这一举措在市场意料之中。美联储主席伯南克近期在多个场合强调，如果美国经济进一步延续疲软走势，美联储可能会动用四种兵器来投注流动性以刺激美国经济增长。

第一种兵器是继续使用利率这一价格型货币政策工具。由于自2008年12月以来，美国联邦基金利率一直保持在零至0．25％的历史最低位，在名义利率无法再降低的背景下，美联储8月份“变相”使用这一兵器，明确宣布把这一利率水平至少维持到2013年中期，即在未来两年内将压低美国短期市场利率，以期刺激银行信贷和居民消费。

第二种兵器是调降金融机构在美联储账户上的准备金利率，从而进一步刺激银行的放贷积极性和居民的消费热情，这一政策工具尚未出台。

第三种兵器就是推出QE3，最近公布的8月份议息会议纪要显示，有激进的联邦公开市场委员会成员建议马上推出约6000亿美元的QE3来刺激经济复苏，但遭到三名担心会埋下未来通胀隐患的委员会成员的坚决反对，最后推出的折中政策就是宣布将美国的超低利率延续两年。

第四种兵器就是21日宣布的“卖短买长”调整国债结构。由于10年期美国国债收益率是住房贷款利率等市场关键指标的风向标，美联储此举显然是为了压低美国中长期利率，以刺激美国疲弱的房地产市场和企业投资，这一政策的性质可以理解为一种折中版的量化宽松货币政策。

内外隐忧

受日本地震及海啸袭击、中东局势不稳和油价高攀等短期因素冲击，再加上欧美正在进行的财政整顿、经济前景不明等中期因素影响，美国等发达国家的经济增长从今年第二季度起驶入慢车道。国际货币基金组织（IMF）预计，今年美国经济增长率仅为1．5％，2012年为1．8％，均大幅低于6月份的预测。

国际金融协会副总裁兼首席经济学家菲利普·萨特尔告诉新华社记者，在经济前景恶化及财政刺激政策空间大幅减少的当前，美联储采取新形式的超宽松货币政策符合市场预期，尽管这些政策未必能达到美联储预期的政策效果，但倘若美联储不采取举措，将使得市场预期落空，从而导致信心进一步下行。

萨特尔同时强调，美联储最新宣布的货币政策对国内经济的刺激效果或许不佳，但其负面效应却不容忽视。

前美联储资深经济学家、彼得森国际经济研究所资深研究员约瑟夫·加尼翁告诉新华社记者，他认为这次议息会议未能推出QE3的一个重要原因在于美联储高层中多位成员对于美国通胀状况仍存有较多担忧。

美国共和党在国会的多位领导人20日也罕见地发表联合公开信，在美联储宣布新举措之前，就对美联储的货币政策提出批评，并敦促美联储不要再采取进一步的宽松货币政策，因为这将导致未来的通胀风险累积。

此外，作为全球储备货币的发行国，美联储货币政策的影响并不会止于国门之内，因此世界其他经济体对其货币政策的溢出效应也应多加关注。