11月11日开利财经

林昕

file:///C:/DOCUME~1/ADMINI~1/LOCALS~1/Temp/ksohtml/wps_clip_image-18835.png（以下所有分析和报道均是开利分析员综合市场观点而来，以满足A股投资者的知情权需要，仅为A股投资者提供参考之用，不构成对投资者的投资建议）

通胀仍是目前市场重要投资主题

　　受隔夜美盘和央票利率上行引发的紧缩担忧，导致周三大盘再度小幅调整。在权重股行情的低迷下，沪指盘中一度跌破3100点，并有回补11月4日缺口的迹象。虽权重股继续走弱，但题材股表现活跃，市场再现二八分化现象。对现在的大盘来说，由于3150-3300点是前期成交密集区，部分解套资金抛压频现，导致市场上行压力较大。但从目前市场资金筹码看并无太大松动，下行并不具备条件。目前市场主力资金可能在观望周四的宏观数据。只有在政策因素影响降到最小后，市场才能从震荡整理中走出行情。

　　由于10月CPI公布在即，市场普遍预测将突破4%，并导致传闻满天飞。首先是传闻可能再度加息。之后有消息称央行计划再度动用差别准备金率工具。甚至有分析人士表示，两种价格工具同时使用的可能性较大。总的意义是管理层希望能够借此达到稳定通胀的效果。顺应媒体讨论，周三市场的主流热点也直奔抗通胀题材而去。首先是我们多日推荐关注的白酒类板块出现大幅活跃。之后是受益中药材涨价的医药板块大涨。最后则是商业板块的全线启动。这些市场热点迹象标示，通胀仍是目前市场重要的投资主题。

　　目前整个市场的资金都在毫不犹豫的向抗通胀板块中流动，我们认为投资也应顺势而为，在控制仓位的时候，跟随主力资金一起“吃药喝酒看消费”，在市场中还没有上涨的消费股中寻找机会。例如像维维股份(600300)。近期白酒股涨势迅猛已成不争的事实，特别是低价白酒股涨势较为活跃。像沱牌曲酒(600702)、金种子酒(600199)、古井贡酒(000596)均创出历史新高。王粮液(000858)也逼近历史最高价。作为白酒业新宠的维维股份(600300)旗下拥有枝江酒业，其三季度销售收入增长迅猛，导致整个公司三季度营业收入同比增长65%。我们认为，马上即是元旦和春节，将对白酒的销售与公司股价形成刺激，理论上可以涨到明年3月份。而目前维维股份(600300)的股价不到八元，是两市极为稀缺的低价白酒股，近期涨幅在白酒板块中也偏少，具有较大上涨潜力。

（余峻威）

调整中尽显强势
   个股依然精彩

　　周三消息面相对偏好，1、国家发改委主任张平9日在“全国煤炭工作会议”上表示，预计今年的物价指数比3%要稍微高一点。这是国家部委负责人首次公开表示今年物价指数会超过3%。而面对高企的通胀形势，央行副行长马德伦同日直言，央行不会放任通货膨胀的出现。物价持续上涨将可能引发管理层的宽松的货币政策有所改变。2、工信部、卫生部、国家食品药品监督管理局9日联合发布《关于加快医药行业结构调整的指导意见》，《意见》明确支持我国医药行业由大变强，对大型企业跨省(区、市)重组后的改扩项目优先予以核准，在股票发行、企业债券、中期票据以及银行贷款方面给予支持。《意见》将加快医药行业结构调整，由"迅速发展"转向"平稳而健康发展"的思想有利于医药行业的全面繁荣。3、“十二五”期间，煤炭产业整合仍将继续。9日召开的全国煤炭工作会议提出，“十二五”期间要构建新型煤炭工业体系，生产将以大煤业、大基地和大型现代化煤矿为主，基本形成稳定供应格局。国家发改委副主任、国家能源局局长张国宝在会上表示，到2015年形成10个亿吨级、10个5000万吨级特大型煤炭企业。
加快推进煤矿企业兼并重组，稳步推进矿业权整合，利好大型煤炭企业。

　　板块上看，房地产板块引跌，跌幅超过1.5%，除此之外金融、煤炭、钢铁跌幅居前，表现较强的板块是酿酒、生物制药和稀土永磁概念，整体涨幅都超过2%。特别是医药板块，中恒集团、紫鑫药业、羚锐制药、亚宝药业和海普瑞封涨停，中新药业和千金药业也大幅上扬。稀土永磁仍是盘中一大亮点，中科三环和太原刚玉纷纷涨停，北矿磁材、横店东磁、宁波韵升和中钢天源也出现大涨局面。

　　整体上看，沪指受银行、地产、煤炭和钢铁等权重板块表现疲弱拖累，维持弱势整理格局，而深成指、中小板和创业板表现却呈强者恒强，中小板和创业板指数继续创出新高。

　　从K线上看，沪指收下影小阴线，重心逐步向下移，多方相对较弱，从交易额上看，沪市比周二略为减少，价跌量减，抛压逐步减少，持筹相对稳定
，从均线上看，5日均线和10日均线上升趋势未变，而10日均线对沪指也形成较大支撑；从MACD上看，短期极有能形成死叉。综合分析沪指短线震荡调整不可避免，回补11月5号的高空缺口是大概率，但中期上涨趋势没有得到改变。

　　值得投资注意的是，本周将逐步公布10月份经济数据，对市场短期将产生一定震荡，但从整体盘面表现上看，在指数调整中尽显个股强势，结构性牛市不改，优质二线蓝筹将不断崛起，比如制造业的一些二线蓝筹个股，海洋工程技术升级中的中海油服、海油工程已逐步启动，投资者可以深度挖掘。（罗铮）　

【投资参考】

中航系整合今年最密集：牛股集中地
  寻宝大重组

　　近期先后公布重组方案的中航精机和中航重机在二级市场上的凌厉走势使得整个航天军工板块走强，从中航精机复牌的10月22日至11月5日，航天军工指数上涨了18.9%。

这其中，2008年由中航一集团和中航二集团合并成立的中航工业集团拥有的19家A股上市公司几乎占据了全部航天军工板块类上市公司的1/4，仅仅在今年中航系就有7家上市公司先后启动资产整合步伐。

　　根据中航工业集团此前提出的规划，预计利用3年时间实现子公司80%的主营业务和相关资产进入上市公司，利用5年时间实现集团公司80%以上的主营业务和相关资产进入上市公司，以最终实现中航工业集团的整体上市。

　　从进展来看，2009年是中航系整合启动的开始，当年有5家上市公司启动了重组，集团资产资本化率从2008年的15%提升至27.3%；

　　2010年则是中航工业集团子公司整合的关键一年，据不完全统计，今年以来中航系共有8家上市公司启动了重组，除却贵航股份取消了今年1月份公布的重组预案，包括航空动力、成发科技、ST昌河、中航精机、成飞集成、中航重机在内的其他6家公司的重组均处于进展之中，按照计划中航工业集团计划在2010年末实现资产证券化的目标是50%；

　　而2011年则是中航系子公司整合的攻坚年，不仅仅要实现子公司80%资本化率，而且要在资产证券化难度较大的核心军工业和研究所业务实现全面突破。

　　总体来看，中航工业集团旗下囊括了十大业务板块和22家上市公司，每个业务板块对应有一家或者多家上市公司，其中一些被确定为同类业务的整合平台，因此将有望持续获得集团相关资产的注入。

　　其中，航空动力、中航动控和成发科技这三家隶属于中航发动机公司的上市公司分别从事着航空发动机主机、航空发动机控制和航空发动机传动三大业务；

　　隶属于中航工业防务公司的洪都航空和成飞集成从事着航空业务板块和民品业务板块；

　　中航航电下属的ST昌河和中航光电分别从事航空电子和元器件相关业务，今年8月27日，又一家生产传感器相关业务的中航电测登陆创业板，这使得中航系电子元器件板块再添新军；

　　而隶属于中航机电的两家公司中航精机和东安黑豹分别从事航空机电业务和专用车等民品业务；

　　另一家专门从事汽车业务的东安动力则隶属于中航工业集团的汽车业务板块；

　　隶属于中航通用飞机公司的贵航股份和中航三鑫负责通用航空和材料相关业务；

　　而负责大中型军民用飞机的制造西飞国际、从事直升机及风电相关业务的哈飞股份和从事工业锻造、液压和新能源业务的中航重机被分别隶属中航飞机公司、中航直升机公司和中航装备制造三大业务板块；

　　剩余的6家上市公司中，飞亚达从事贸易物流业务、中航地产从事地产置业业务、深天马和港股公司深圳中航集团股份从事工业投资领域电子相关业务，另两家港股公司中国航空工业国际和中航科工分别从事电力及蒸汽供应、航空技术相关业务和民用航空及汽车产品相关业务。

　　东方证券在10月底发布了一份针对中航工业集团资本运作的分析报告，其中将22家上市公司属于航空制造业的13家A股公司的资产整合状况进行了细分，中航动控和西飞国际已经基本完成了专业化整合，包括航空动力、成发科技、成飞集成、ST昌河、中航精机和中航重机6家公司正在进行资本运作，剩余5家公司中哈飞股份和上市已满3年的中航光电尚未进行专业化整合，另3家洪都航空、东安黑豹和贵航股份则有条件启动下一步资本运作。(苏江)

年末谁会大派红包？44股最具潜力

　　在每年年底到第二年年报披露结束的这一段时间里是高送转题材股的主要炒作阶段。以2009年为例，33家实施了10转10股分配方案的公司，从2009年12月1日到2010年4月30日期间平均增幅达9.58%，而沪指在此期间累积下跌7.81%。其中10转10派5的獐子岛从去年11月开始一直上涨到今年4月中旬，期间累计涨幅127.15%。

　　历史经验表明，一般最终能实施高送转的上市公司通常都具备股本小、每股公积金、每股未分配利润高、业绩增幅较大等特点。从今年的市场情况分析，总股本在4亿股以下、每股公积金在2元以上、每股未分配利润在1元以上、今年业绩预增幅不低于50%且在2009年度没有实施过利润分配的上市公司最有可能在2010年度推出高转送方案。

　　按图索骥，通过分析上市公司三季报以及2010年年报预告发现，符合以上全部条件的上市公司目前共有44家。

分散投资提前埋伏

　　虽然高转送概念向来是市场热衷的炒作题材，但也存在着“好看不好吃”的问题，那么投资者应该怎样操作才能在高转送行情中尽可能的趋利避险呢？

　　每到年报披露期，高送转的传闻都充斥整个市场，真假难辨，如兑现高送转传闻股价有望加速上涨；如没有高送转股价便会“见光死”。因此，投资者在操作高转送股时需分散投资，可以买入几只具备高转送题材的个股，降低“踏空”的风险。

　　高转送概念股通常年末开始发力，第二年年报前后达高潮，因此操作上投资者应以“潜伏”为主，提早布局。投资高送转题材股还需要关注以下三方面的内容：第一、目前的价格是否合理。第二、公司目前的经营是否稳健，财务是否健康。第三、公司行业是否具有持续高成长的属性。（李扬帆）

备战年报历年必炒的高送转题材

　　“高送转”向来是年底行情中，市场极力追捧的一个重要题材！随着四季度行情不断深入，市场对于年报有望高送转个股的挖掘正逐渐展开。提前布局高送转潜力股，成为当前投资者热议的话题。分析人士指出，在接下来的一段时间里，将是高送转行情的黄金时期，现在开始备战，预计将取得不错收益。

年报必炒题材

　　高送转，是历年必炒之题材，长盛不衰。无论市场是熊是牛，每年高送转题材总能火上一把，所不同的只是炒作力度大小。从持续时间来说，该板块每年都会炒上两次，第一次为年报亮相前后，从头年的11月左右开始，持续到次年4月年报公布结束甚至更久，第二次为半年报亮相前后，此外，题材股总是牛股频出。

　　从以往走势来看，具备高送转预期的个股通常都会受到市场热捧，但投资者需要提前布局此类个股。国泰君安认为，从高送转股的历史走势情况看，高送转方案公布前市场走势最为强劲。

　　在追逐年报高送转题材时，首先要选择高送转可能性较大的公司，最主要的是提前“潜伏”，才能享受股价快速上涨的快感。高送转是A股市场长期形成的一类投资主题，炒作逻辑一是企业通过股本扩张为未来的再融资作准备，二是迎合投资偏好赚取更多的差价。中小板和创业板中高成长性的个股或成为高送转集中地，投资者可重点关注。

　　在选股思路上，分析人士指出，高送转个股应具有总股本小、每股公积金较高、每股未分配利润较高，同时公司也具有较好的经营能力，只有公司业绩好、成长性高才会有较大高送转预期。

进入布局期

　　从以往经验来看，每年的高送转行情，从11月开始市场便开始罗列有潜力的个股，开始炒作。

　　从三季度上市公司前十大流通股的变动情况看，各大投资机构己经开始对一些有高送转潜力小盘股进行了布局。不妨从三季报中包括基金、社保、险资、QFII等机构的三季度建仓、增仓股中积极挖掘此类个股机会。

　　业内人士认为，成长性好、盈利能力强是股本扩张的最基本条件，可根据上市公司三季报业绩等布局高送转概念，有潜力的公司三季报一般具有以下特点：一、主业盈利状况好；二、具备充足的资本公积、每股未分配利润；三、最近两年未进行过高比例送转；四、总股本较小。

　　从以往的情况来看，高送转股往往为中小盘股，据统计，中小板与创业板是2009年报高送转股的主力军，几乎占据近一半份额，且这些个股都是细分行业龙头，成长性和行业成长性好，具有强烈的股本扩张愿望，各路机构都已潜伏其中，提前布局。

关注潜力个股

　　具体而言，哪些个股更具有高送转潜力呢？分析人士表示，中小板、创业板，更可能成为高送转预期的高发区。由于过高的股价不利于成交活跃度，从活跃股价来看，中小盘股的送转要求最强，此外，还要综合资本公积金和未分配利润指标等指标加以筛选。

　　目前，目前两市近二千只个股中，科伦药业(002422)每股净资产28.27元，每股未分配利润6.46元，均排在第一位，每股资本公积金20.41元，位列第二。国民技术(300077)每股资本公积金21.12元，排在第一位，每股净资产24.51元，位列第二。具有较高的高送转能力。

　　另外，汇川技术(300124)、海普瑞(002399)、数码视讯(300079)、华平股份(300074)、杰瑞股份(002353)、赛马实业(600449)、亨通光电(600487)、浙江医药(600216)、恒源煤电(600971)、一汽富维(600742)等每股净资产、资本公积金较高的个股，也均为具有较强的送转股潜力的个股。（张厚培）　

透视保险资金“跑赢大盘”的投资路径

　　究竟是险资把握了行情，还是塑造了行情，越来越难以分辨了。

　　10月以来，险资进行了数次增仓操作。通过基金公司透露的数据显示，每每在险资大规模申购基金后，都会出现一次指数的反弹。

　　回顾历史，险资的波段操作总令人印象深刻。它们成功逃顶，成功抄底，以致有传说，它们能够提前获得消息。

　　一些投连险品种可以看到险资的投资实力。比如泰康人寿e理财B款产品账户成立于2003年1月30日，成立时账户净值为每单位1.00元。截至2010年11月8日，泰康人寿e理财B款投连险产品进取型账户净值为13.786元，账户净值上涨12倍余，而同期上证指数由1499.81点上涨到3059.4点，涨幅仅约一倍。

　　险资如何创造如此收益，跟踪其轨迹，让人啧啧惊叹。

10月来的建仓窗口

　　10月28日，保监会公布数据显示，截至9月末，保险行业投资资金为3.13万亿元，险资持有股票和股票型基金的平均仓位，已从上半年的10%-11%，大幅提升到三季度末的16%-17%。

　　事实上，从走势来看，在整个三季度，除了7月份为单边上涨，8、9月份市场一直在震荡。从7月31日至9月29日，上证指数反而有1.02%的下跌。

　　但险资却在三季度大幅增持金融股。三季度险资买入股票数排前六位的都是银行股，包括农业银行、光大银行、工商银行、民生银行、建设银行和浦发银行，增仓股数都在1亿股以上。其中，农业银行被增持近5亿股，为险资增仓最多的股票。工商银行、民生银行、建设银行等大型银行股也被险资增持2亿股以上。

　　从9月30日开始，银行股赢来一轮暴涨。9月30日至10月15日，7个交易日上证指数大涨13.81%，银行股取得明显超额收益。银行指数同期上涨达16.61%。

　　10月以来，险资进行了几次明显的加仓。

　　一家并不特别大的基金公司透露的数据显示，险资10月以来仅申购该公司旗下基金就有十多亿元。并且每次申购后，都会赢来市场的反弹。

　　综合多家基金公司透露的数据，10月13日左右，险资有明显的净申购。10月15日，上证指数大幅上涨91.52点，涨幅3.18%。

　　10月20、21日，险资再度申购股基，两个交易日后，即10月25日，上证指数出现了76.38点的上涨，涨幅2.57%；

　　第三轮申购发生在10月29日，当日沪指还出现了0.46%的下跌，但次日，沪指大幅反弹2.52%。

　　而第四轮申购发生在11月2日并持续到11月5日。从11月2日至11月8日，三个交易日，沪指上涨3.45%。

　　通过上述险资的进场时点可以发现，险资入市后紧接着的一两个交易日，市场就有较大幅度的反弹。

　　除了险资波段操作的眼光好，可能还有其他原因。

　　某基金公司人士认为，险资在基金的配置上对指数基金操作最为频繁，而指数基金在接到大单申购后，会将其立刻转换成投资。另一方面，指数基金的投资围绕着蓝筹股展开，于是造成了蓝筹股的启动，一定程度上影响到股指的上涨。

　　险资也从不避讳波段操作，国寿、平安和太保都强调了“阶段性机会”和“波段操作”。

险资的债股转换思路

　　去年年底，险资集中对基金进行了净申购。至今年5月份，险资则整体赎回。

　　中国平安和中国人寿的策略并不相同。今年1月开始，中国平安就有赎回动作，当月中国人寿并没有如此明显的表现。

　　4月15日，地产新政出台，中国平安陆续赎回基金，而中国人寿随即在5月份赎回基金。

　　险资将重点目标转移到了债市。据中债网8月的数据，8月份银行间市场的保险资金债券持有量净增加额为167亿元--这已是险资连续7个月增持债券。继8月份险资大比例增持债基之后，9月份，险资仍有小规模增持债基。“我们监测到，8月11日以来，险资每天都在买债基，共计申购我公司债基超过3亿元。”某基金公司人士透露，中国平安和泰康人寿对债基的买入交易更频繁。

　　险资的腾龙还鸟也影响到了债市。以国债指数为例，从4月15日至9月14日，该指数上涨2.15%。

　　从三季度保险公司披露的数据来看，险资三季度也不是只买债，不买股。整个保险行业截至9月底，股票投资4768.34亿元，占比10.76%；用于投资证券投资基金的资金为2751.93亿元，占比6.21%，二者相加，权益类投资占比为16.97%。

　　对于后市，险资是乐观的。从资金储备来看，险资不像基金那样把弹药打得所剩无几。9月底，保险业资产总额达4.80万亿元。按照上述的已入市比例均在16%来计算，这意味着保险公司手上还有超过4000亿的弹药可以使用。

【板块分析】

开发商业绩因调控再次分化
上市房企10月业绩普降

　　受到楼市二次调控“洗礼”的上市房企近日纷纷发布了10月销售数据。在各大上市房企业绩遭腰斩的情形下，率先降价的恒大地产则提前完成全年销售目标。

　　今年5月初，手握200亿元现金的地产“大鳄”恒大地产宣布，恒大全国所有在售楼盘一律“8.5折”。受到降价策略的影响，恒大地产本周发布的最新业绩显示，前10个月累计实现合约销售额411.6亿元，这一成绩为恒大全年400亿元销售目标的102.9%。由此，恒大成为第一家提前并超额完成上调后全年销售目标的内地龙头房企。恒大地产董事局主席许家印在发布会上表示，今年恒大的业绩如此之好，是因为今年恒大率先进入全国三线城市，也与恒大始终坚持"民生地产"理念有关。

　　不过，值得注意的是，在保利地产（600048）公告10月销售数据环比下降之后，金地集团（600383）近日公告了销售面积和金额双降的数据。金地集团本周发布的公告显示，该公司10月份实现销售签约面积35.89万平方米，签约金额44.58亿元，环比分别下滑27.33%和24.54%。

医药股短期有题材性和政策性机会

　　截至2010年10月31日，医药板块上市公司整体显现良好的成长性，营收和净利分别同比增长26.28%、28.27%，整体表现优于行业宏观数据，但相对于中报业绩，增速有所放缓；毛利率同比略升0.3pp至29.3%，销售利润率提升0.1pp至10.78%。从子板块来看：

　　原料药子板块：化学原料药子板块整体营业收入同比增长32%，净利润同比大增60%。行业增长主要由华北制药和海普瑞两家公司带动。毛利率降低2pp，主要由于VC价格大幅降低而影响华北制药、东北制药的毛利率；销售利润率提升1.5pp，主要因为华北制药去年三期大幅计提资产减值损失，其他企业变动不大。

　　化学制剂相对平稳：收入同比增长15.8%，净利润同比增长24.11%，在各子板块中最为平稳，毛利率和销售净利率均提升1pp左右，各企业盈利能力普遍小幅提升。

　　中药盈利提升：中药子板块收入提升16.9%，净利提升32%，毛利率和销售净利率均有提升。板块整体呈现业绩普涨，其中云南白药盈利增长拉动明显。中药行业长期受益于政策倾斜，有较为稳定和持续的行业性机会。

　　生物制药行业持续高增长，增速环比回落：前三季度收入、净利分别增长31%、44%，销售利润率提升2%，主要是华兰生物上半年业绩增长的体现。三季度利润增速较中期回落明显，预计在去年底较高的基数下全年的利润增速会进一步回落。

　　医疗器械行业整体业绩稳步提升：高端医疗器械受益于支付能力和相关手术量的提升，低端器械受益于基层采购的扩容。

　　医疗服务：爱尔眼科和通策医疗盈利能力进一步提升。

　　整体来看，有超过20%的医药上市公司的业绩出现了高速增长(同比增速在50%以上)，和中报业绩相比，出现高增长的公司数量有所减少，这和行业整体增速放缓表现较为一致，其中华北制药(2009年8月更换大股东)和紫光古汉2009年同期的业绩为亏损，2010年前三季度扭亏为盈；但也有近1/3的公司出现了业绩下滑，我们对这些公司进行了简单总结，其中不乏被表象"掩盖"的优质企业：

　　原料药市场不景气：2010年以来多种原料药的市场低迷，出现供过于求的局面，从而导致东北制药(VC)、鑫富药业(泛酸钙VB5)、广济药业(核黄素VB2)、永安药业(牛磺酸)业绩出现了下滑。

　　主营产品销售业绩低于预期：华海药业(沙坦类出口低于预期)、华邦制药(方希、迪皿15g等增速减缓)、丽珠集团(抗病毒颗粒由于甲流行情减弱销量下降)、千金药业(妇科千金片基层市场推广受阻)、马应龙(痔疮膏提价影响销量)、阳普医疗(采血管产能限制)、羚锐制药。

　　非经营性损益影响业绩：人福药业(2009 年出售子公司获得较多投资收益)、丽珠集团、马应龙。

　　而从后市来看，医药行业短期的投资热点，可以关注具有题材性炒作的个股：1、中国出现超级细菌：超级细菌属于院内感染，人群间传播能力较差，与2003年"SARS"、2009年"甲流"有所不同，但仍能提供想象空间，相关个股：联环药业、白云山等；2、11月进入流感高发季节：甲流H1N1将同季流H3N2、乙型流感病毒共同流行，相关个股：华兰生物、海王生物等。

　　政策方面，我们建议继续紧跟“十二五”政策导向，以“新兴产业”、“产业升级”为主线，寻找下一个热点板块：药品流通“十二五”规划、生物医药“十二五”规划、重大新药创制专项“十二五”规划。

　　行业策略：板块主题+精选个股。原料药涨价受益股：健康元、浙江医药、新和成；短期内具备题材炒作的公司：白云山、华兰生物、联环药业；兼具成长与价值的个股：益佰制药、科伦药业、人福医药、康缘药业。（国泰君安）

受益通胀食品成本上升
  申银万国荐10只白酒股

　　前三季度食品饮料行业收入和净利润分别同比增长22.1%和26.1%，增速低于上市公司整体水平；毛利率为39.3%，与去年同期持平。

　　度过10月份的小淡季后，白酒、葡萄酒等子行业将再次进入旺季。茅台、五粮液等预计在12月份提价，茅台预计提价80-100元，五粮液预计提价50-80元，市场一致预期可能会小幅上调。从二级市场来看，10月份食品饮料跑输申万A指10.2个百分点，相对市场整体的估值倍数已回落至1.78倍，与2005年以来的均值1.71倍偏差不大。而在"调结构、促消费"背景下，食品饮料行业理应享受更高溢价。

　　申银万国建议投资者，目前时点重点关注两类品种：预计2011年有望高成长(增长40%以上)的品种，如洋河股份(002304)、山西汾酒(600809)、古井贡酒(000596)；出厂价尚未上调且调价幅度有望略超市场预期的品种，如贵州茅台(600519)和五粮液(000858)。除此之外，中长线还看好张裕A(000869)、泸州老窖(000568)、伊利股份(600887)、承德露露(000848)、青岛啤酒(600600)等品种。

弱美元引发联想    19只资源股业绩唱多

　　要说这一波行情的起源，一定会有很多人将其归功于“美元”身上。持续贬值的美元和美国再次实施量化宽松的货币政策，撩发了全球流动性神经。在这种背景下，物价飞速飙升，资源价格的走势有些2008年初的势头。相关个股的评级也被研究机构持续调高。数据显示，有19只资源股的一致盈利预测被持续调高，11只股票的盈利预测近期(近1个月)更是被大幅调高。

11股盈利预期大幅调高

　　通货膨胀时代，股市是资源类个股的天下，这一论断已经在2007年的行情中得以验证。即使基本面依然很差，却挡不住市场的想像空间，而制造这一想像空间的就是研究机构，如今这一幕似乎又在重演。数据显示，选取采掘和有色金属两大资源类板块为样本，截至昨日，共有19只股票的一致盈利预期被持续调高，其中11只近期(近1个月)被大幅调高。

　　厦门钨业是一致盈利预测提高最多的资源股公司，最新预测的今年的每股收益将近0.6474元，而期初预测值为0.4816元，调整幅度达34.43%，天相投顾认为，该公司稀土业务值得期待。厦门钨业持股51%的龙岩稀土开发公司将成为福建龙岩稀土的整合主体，目前处于整合和资源勘察阶段，尚未进行规模开采。公司持股98.75%的子公司福建长汀金龙稀土公司的1000吨三基色荧光粉项目目前已初步形成300吨生产规模，不过由于用户认证期较长，尚未实现规模销售；3000吨磁性材料生产线，目前处在前期设计阶段。虽然短期稀土应用难以贡献业绩，但长期值得期待。厦门钨业从7月份的最低位到这一波的最高位，上涨幅度接近3倍。

　　其次，黄金股中金黄金、煤炭股昊华能源和兖州煤业、生产黄金、钨、锑等稀有金属的辰州矿业和著名的稀土“牛股”包钢稀土的调升幅度都在10%以上。除上述股票外，山东黄金、山煤国际、金岭矿业、江西铜业和宁波韵升近期的盈利预测都被调高5%以上。

　　这批股票存在两个特点：一是涨幅与其它股票相比，已经非常大，估值被放大到极致；二是这些资源股不是普通的资源股，大部分都与稀有金属相关，特别是稀土。

　　“故事”会讲到何时

　　对资源股来说，虽然盈利预测在不断调高，但这些盈利预测也大多数是在讲故事，而有些股票即使按预测的业绩，估值也相当高，也就是说，股价已经透支了成长性。

　　以厦门钨业为例，目前预测的今年的每股收益约为0.65元，按最高价67元计算，市盈率也在100倍以上。即使明年的每股收益达1元，市盈率也达67倍，相当于牛市高峰期的市盈率水平。再看包钢稀土，最高价达96.3元，而今年预测盈利每股不到1元，市盈率高达97倍，明年每股1.4元，市盈率也高达68.78倍。其它股票的估值水平大多与这个相当。如此高的估值水平，按正常的逻辑很难有吸引力，更何况这些盈利指标还只是预测值。而作为周期性行业，这类股票受周期的影响很大；作为资源类股票，资源自有枯竭或被替代的一天。有分析人士认为，不断提高盈利预测或者投资评级，也许只是在讲故事。

　　那么，为什么会有这么多人愿意听这个故事，故事又会讲到什么时候呢？接受这个故事的投资者是基于一个事实，那就是美元持续贬值。其实，按照目前全球的经济形势，全球经济体对资源的需求也许并没有想像的大，而其价格上涨完全是其金融属性的一种体现，即美元泛滥，以美元计价的资源股飙涨。

　　分析人士认为，美元的故事将在两种情况下结束，一是全球形成反美元思潮，各国签订货币互换协定，交易不再完全以美元进行，美元作为全球储蓄货币的地位消失；二是全球暴发恶性通胀。从目前来看，第一种情况也许只会在局部出现，比如G20峰会的召开，会对美元指数的下跌走势形成牵制，第二种情况随时存在发生的可能。经验数据表明，当国际原油价格突破100美元时，美元指数就到了触底回升的区间，此时全球资源价格高企，通胀形势不容乐观，而美国也不会例外，要抑制通胀就必须让美元升值，届时黄金、石油以及其它大宗商品都会下跌。

　　股票代码股票简称收盘价(元) 机构最新期初调整　家数预测值(元) 预测值幅度(元) (%)

　　600549 厦门钨业(600549)55.68 13 0.647 0.482 34.43

　　600489 中金黄金(600489)47.38 15 0.792 0.700 13.25

　　601101 昊华能源(601101)46.55 9 2.031 1.801 12.81

　　600188 兖州煤业(600188)31.15 18 1.503 1.350 11.36

　　002155 辰州矿业(002155)43.66 11 0.571 0.514 10.99

　　600111 包钢稀土(600111)83.96 16 0.984 0.894 10.07

　　600547 山东黄金(600547)66.29 14 0.885 0.813 8.91

　　600546 山煤国际(600546)36.40 15 1.264 1.178 7.35

　　000655 金岭矿业(000655)26.65 10 0.853 0.802 6.33

　　600362 江西铜业44.73 18 1.252 1.180 6.08

　　600366 宁波韵升(600366)28.40 5 0.545 0.517 5.42 （贺辉红）　

多个产品价格飚升
  精细化工机会显著

　　从行业发展周期来看，基础化工行业本身已处于成熟期，行业产能已完全能满足甚至超出市场的需求，行业继续高速增长的可能性较小。而精细化工业仍处于成长期，增长前景非常乐观。一方面，随着下游消费的持续增长和产品升级，对多样性和高端的化工产品提出了更多的需求；另一方面，随着环保压力和中国的产业环境的成熟，全球精细化工产业也在向中国转移。目前中国经济处于转型期，精细化工产业的发展迎来很好的机遇。

　　PTA价格强势荣盛仪化抢风头商品价格上涨不仅仅是有色金属，在期货市场上PTA期货已经连续三个涨停，站上万元大关。东吴期货分析师吴文海介绍，尤其是在棉花强势突破30000元大关后，下游纺织企业纷纷抢购有替代功能的化纤产品。尽管生产企业纷纷开足马力生产仍难以满足用户需要，但供给依然持续紧张。目前PTA现货价格从周初的8600元快速上涨至9700元/吨。PTA期货大涨带动下游产品大幅涨价，下游产品价格上涨不停反过来又推动PTA期货继续上涨。PTA现货和期货市场价格的疯涨肯定能提振二级市场相关个股的上涨。在轮涨的格局下，有理由相信景气度向好的PTA行业成为资金追逐的方向。比如近期刚刚上市的荣盛石化（002493），在PTA价格的牵引下，公司股价已经连续飙升，由上市之初的57元，涨到目前的74元。

氨纶补涨在即  两只个股仍可为

“疯狂”的棉花价格使各种化纤产品价格都出现了不同幅度的上扬，但过去三个月中氨纶仅上涨约8%，涨幅明显落后。中金公司认为，由于目前厂商库存偏紧，氨纶生产商可能近期会借势酝酿一轮涨价，幅度可能达3000-5000元/吨，即6-9%。同时，生产氨纶用原料纯MDI和PTMEG，由于供应不紧张，过去三个月以来价格涨幅仅为3%，因此如果未来棉花价格保持平稳，氨纶则有进一步的涨价预期。如果年度氨纶40D均价每上涨1000元/吨，华峰氨纶EPS增加0.08元，升7%；烟台氨纶EPS增加0.10元，即升7%；友利控股EPS增加0.05元，即升8%。在各类化纤价格上涨的趋势下，1-9月有利控股（000584）销售毛利率大增，为18.00%，同比上升8.13%。不过，单看7-9月有利控股销售毛利率仅为16.00%，环比下降7.53%。6-8月是下游纺织业传统淡季，需求降低，且浙江地区的限电措施并未明显改善市场供求状况。而40D氨纶价格在6月份冲高回落，直到9月底才开始回暖。不过，在下游旺盛的需求拉动下，四季度氨纶价格将会稳中有升，四季度有利控股氨纶产品毛利率将会保持在19%左右。

　　烟台氨纶（0002254）亦是因氨纶价格7一8月份低位运行而导致公司三季度毛利率低于中期，为31.4%。中信证券化工分析师刘旭明认为，9月中旬以来，主流产品40D氨纶价格上涨4.9%，氨纶与主要原料价差上涨近2000元，但距离三、四月份行业盈利高点仍有距离。烟台氨纶2010年内无新项目投产，2011年业绩主要靠销量增长拉动，而今年业绩增长主要来源于氨纶价格上涨带来的盈利增长。2010年前三季度，公司主流产品40D氨纶均价比去年同期上涨了24.6%，氨纶与主要原料价差同比上涨了37.5%。2011年7月，预计公司有15000吨/年耐高温薄型面料专用氨纶项目投产，届时公司产能将增长34.9%，成为明年业绩增长的主要来源。

磷肥钾肥仍看涨   五股丰登令人羡

全球流动性过剩、粮食产量下滑和生物燃料发展推动农产品价格的持续上涨，进而提升农民种植收益和化肥施用量。业内普遍预计2010-2011年全球氮磷钾肥需求有望分别增长1.9%、4.5%和18.4%，全球化肥产业步入景气上行阶段。

　　实际上，自2009年下半年以来国内DAP（磷酸二铵）价格持续走高，今年二季度以来出口均价在450美元/吨以上，公司盈利水平回升。目前国外DAP、MAP价格约在560-600美元/吨,国外市场较高的磷肥价格拉动了磷肥的出口，今年1-9月份磷酸二铵出口量同比增长约72%，磷酸一铵出口量同比增长约19%。

　　2010年上半年国内外磷肥产业开工率较低，下半年我国磷肥产业在出口拉动下景气迅速高涨，预计2010年我国二铵出口400万吨左右，明年出口政策的大幅收紧是大概率事件。因此，推荐有资源优势的兴发集团（600141）、六国化工（600470）、澄星股份（600078）。

　　值得注意的是，兴发集团控股99.93%的兴盛矿产已于近日取得新证。海通证券认为，兴盛矿产将成为公司未来磷矿石增量的主要基地。虽然目前兴盛矿产的磷矿储量只有6500万吨，但目前该子公司有两个探矿权，分别是瓦屋四矿段(预计储量4621万吨)和树崆坪后坪(预计储量10397万吨)，未来兴盛矿产的磷矿储量有望大幅提升。而兴业证券分析师郑方镳也认为，短期内这一上涨趋势仍将延续(尤其是在11月进入枯水期以后)。二级市场上，兴发集团股价连续走高。三季报显示，十大流通股东中6家机构持仓4462万股。其中，两家为三季度增持（融通新蓝筹增持559万股，易方达价值成长增持140万股），筹码进一步高度集中。

　　另一方面，我国钾肥潜在需求高达1900万吨，而产量仅在400万吨左右，钾肥进口是长期选择。预计2011年我国钾肥大合同进口价格400-450美元，将推动国内钾肥价格上涨10%以上，因此推荐资源储备又有业绩支撑的盐湖钾肥（000792）和冠农股份（600251）。

　　作为钾肥的龙头盐湖钾肥前三季度公司毛利率为60.6%，较去年同期下降了12.8%。全球粮食减产以及需求回暖使农产品价格近期开始大幅上涨。农业景气度回升带动了对钾肥的需求，由于前期钾肥价格过低，公司采取了惜售策略，随着钾肥价格的持续上扬,公司将很快再次销售，四季度业绩值得期待。

　　三季报显示，盐湖钾肥的前十大流通股东中7家基金合计持有7203万股，占流通盘的比例为18.43%。股东人数减少约25.4%，筹码较集中。按照2010年机构对其2元的业绩预测，盐湖钾肥的市盈率为33倍。（陈美）　

【公司报道】

股权激励行权价仅市价1/8 辽宁成大13高管赚1.67亿

　　由于行权价仅4.82元，而公司股价却高达38.17元，行权价仅相当于市价的1/8，因此，辽宁成大的20名激励对象无一例外地选择了行权，其中13名高管更是坐享1.67亿元的收益。

　　公司披露了关于股权激励计划的第四次行权结果，计划所涉及的573.60万份股票期权不出意料地统一行权，其中董事长尚书志行权86.4万股，副董事长张德仲、董事、总裁葛郁分别行权72万股，董事、副总裁、财务总监李宁、副总裁白秋林、王玉辉、张志范分别行权43.2万股，其他两位副总裁曹靖筠、全龙锡分别行权28.8万股，共涉及高管13人，行权501.6万股。

　　由于行权价格相当有诱惑力，辽宁成大的20名激励对象此次收益颇丰，以董事长尚书志为例，其行权86.4万股拿出的资金为416万元，而这部分股份的市值高达3298万元，以此计算，尚书志的收益高达2882万元。统计结果显示，13名公司高管累计行权501.6万股，收益高达1.67亿元。

　　公告显示，这部分股份将于11月15日上市流通，其中高管新增股份锁定为六个月，且在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有公司股份总数的25%，离职后半年内不得转让其所持有的公司股份。

　　公司此前三次股权激励的行权结果，激励对象无一例外地选择了统一行权，并获得了丰厚的收益。（彭飞）

天价“天胶”施压轮胎板块   
中化国际暗自偷笑

　　曾经一年前掀起市场波澜的轮胎板块如今面临内外交困的局面。

　　风神股份三季报显示，报告期内该公司实现主营业务收入62.0亿元，同比增长54.4%；净利润1.08亿元，同比却下降57.6%。而今年三季度，风神股份每股收益仅为0.03元，更是远低于此前机构的预期。

　　同样的情况出现在黔轮胎A。该公司今年三季度主营收入环比上升8.2%。但毛利率却环比下降3.6%，为14.3%；同时主营业务利润环比下降13.5%。

　　这很大程度上源于成本端的天然橡胶价格的暴涨。

　　而从天然橡胶的供应端来看，中化国际或将在天然橡胶的涨价潮中火中取栗。

　　中化国际为国内最大的橡胶综合服务商，集天然橡胶上游种植、加工和营销于一身，以天然橡胶和合成橡胶等相关原材料及轮胎的营销服务为龙头，

　　中邮证券在其报告中表示，中化国际在泰国、马来西亚、新加坡、印尼及中国海南、云南等地建立天然橡胶采购基地，参股了云南天然橡胶产业股份有限公司和海南天然橡胶产业集团股份有限公司，并向原材料加工生产领域延伸，控股了海南中化橡胶有限公司和西双版纳中化橡胶有限公司，在国内具备了10万吨的天然橡胶加工能力，其中70%为高端子午线轮胎专用胶。

　　同时，中化国际也是合成橡胶的经销商，该公司是艾克森美孚卤化丁基橡胶在中国的总经销，是日本JSR公司在中国丁腈胶的总代理，是荷兰DSM公司三元乙丙橡胶在国内的最大分销商。

　　而从估值而言，中邮证券预测该公司2010-2011年的基本每股收益为0.51元及0.70元，以最新收盘价13.77元计算，对应PE分别为27倍及20倍。

　　但对于中化国际来说，橡胶提价的利好能够多大程度上改善公司业绩，仍难言乐观。

　　中化国际涉身五大业务，橡胶仅是其部分主营。

　　2009年年报显示，中化国际的橡胶业务贡献主营收入60亿元，主营业务占比为26.38%，在该公司五项主营业务中，这一比例仅次于冶金能源业务，位居第二。而该项业务的产品毛利率为8.44%，远低于化工物流32.11%的毛利率。

　　而从利润贡献来看，橡胶业务在2009年贡献5.07亿元主营利润，亦仅次于化工物流业务，但产品毛利率与之相去甚远。（王传晓）

亚运倒逼重组无期
    广钢股份酝酿转型

　　广州钢铁企业集团有限公司旗下广州钢铁股份有限公司（600894）一纸停牌公告，引来外界无限猜测，有重组传闻，亦有猜疑向市政府索要环保补贴。

广钢股份内部高层透露，受环境影响，广钢股份发展受到限制，广钢股份已经着手转型，并且“就算湛江项目不上，我们都会主动转型，接下来在钢铁主业上不会有大的投入”。

　　上述高层还称，广钢股份此次突然停牌，主要是因为广州市举办亚运会，“把广钢的问题提上了议事日程，包括与宝钢集团重组、广钢环保搬迁在内”。

　　上述高层同时称，广州目前重点在亚运会、在环保搬迁，而不是重组事宜。

　　对于广州，摆在眼前的是亚运会，广钢股份又处在广州市老城区荔湾区，因此环保成了一个关键问题。

上述高层人士透露，由于亚运会对于环保有更高的要求，广钢股份经营上压力比较大，公司已经不会再向钢铁主业投入多少资金，目前已经研究如何转型。

　　据了解，从广钢股份初次透露搬迁开始，“房地产”一直是外界最大的猜测，因为广钢老厂区拥有很大一块地皮，已有不少开发商对此“垂涎三尺”。

　　可查资料显示，广钢股份单主厂区土地面积就达138万平方米，此地皮广钢股份于1996年买下，现账面成本为4843万元，仅为35元/平方米，位于珠江边的鹤洞大桥西面，是广州市区内仅剩的大型江边地皮。

　　广州当地媒体报道称，《白鹅潭地区控制性详细规划》11月5日获广州规划委员会全票通过，但作为《规划》一部分的“广钢用地规划方案”仍有争议，后被搁置。

广钢股份董秘杨耀兴坦承，广钢白鹤洞厂区土地绝大部分属于广钢股份。上周六，广州市规划局局长曝出这块地价值318亿元。

值得注意的是，明星基金经理王亚伟三年来对有重组概念的广钢股份“不离不弃”，今年以来其虽略有减仓，但持仓总量无大的变化。广钢股份三季报显示，华夏大盘和华夏策略仍合计持有该股1766.2万股，与最高时持有1900万股相差不大。(官平)　

中邮系基金埋伏新友谊三天赚6.6亿

　　由于百联股份复牌后大涨，中邮、华宝兴业等多家基金公司发布了旗下基金持有百联股份和友谊股份估值方法变更公告。（目前，国内多数基金采取中国证券业协会基金估值小组建议的指数收益法，也被统称为“指数估值法”，即在某些股票停牌时间较长时，重仓持有该股的基金净值按照沪深交易所行业指数涨跌幅进行估值。）

　　在基金三季报重仓股中，中邮系基金持有的百联股份的股份数共计9515.38万股，为持有股份最多的基金公司。其中，中邮核心成长(590002)、中邮核心优选(590001)、中邮核心优势和中邮核心主题分别持有4613.3万股、3920.09万股、700万股和282万股。

　　截至11月8日，百联股份收于18.22元/股。因百联股份已于7月停牌，复牌后中邮系基金持有的百联股份同三季末应该一致，假设其持有至8日未出售，则中邮系金3天共计获益4.32亿元（停牌前百联股份的价格为13.68元/股）。

　　同样，友谊股份也为中邮系基金的重仓品种。友谊股份三季报显示，中邮系旗下共有3只基金进入友谊股份十大流通股东名单，共计持有4103.09万股。其中，中邮核心成长、中邮核心优选、中邮核心优势分别持有2196.35万股、1303.92万股、602.82万股。截至11月8日，友谊股份每股收于22.47元/股，假设上述三只基金持有友谊股份数量保持不变，那么中邮系上述三只基金3天共计获利2.294亿元。（停牌前友谊股份的价格为16.88元/股。）

　　简单计算，中邮系基金在百联股份与友谊股份的合并重组中，三个交易日的盈利高达6.614亿元。（柯智华）

【机构荐股】

承德露露（000848）: 短线反弹坚定

公司是全国最大的杏仁露生产企业，也是我国最大的10家饮料企业之一。二级市场上，该股筹码锁仓稳定，下跌动能已得到一定释放，短线该股反弹坚定，关注。
（德邦证券）

　　桂林旅游（000978）:
桂林旅游产业发展的重要力量

　　公司具有丰富的旅游资源和旅游业发展的独特区位优势，公司为桂林市最大的上市旅游企业集团，是推动桂林旅游产业发展的重要力量，拥有漓江游船客运、景区旅游业务、公路旅行客运、出租车业务。公司的漓江游船客运业务、公司的景区、景点具有资源独占性，公司有一体化的规模经营优势、独特的产品品牌优势的竞争特点，逢低关注。（国金）

　　黄山旅游（600054）:
有望在本轮补涨

　　从中长期看，随着交通设施完善，以及刺激消费的政策不断落实，公司业绩的平稳增长可期。作为资源类旅游公司，目前估值合理，但股价长时间没有动静，有望在本轮补涨行情中有所表现。（国信）

　　同仁堂（600085）:
进入快速拉升期

　　公司品牌为世界性级别，国内四大中药品牌之首，公司是中药行业著名的老字号创建于1669年，是我国传统中药业的金字招牌。公司连锁门店、各地分店以及遍布各大商场的店中店600余家，海外合资公司、门店20家。随着公司营销改革的稳步推进和提价效应等综合因素，公司业绩快速增长时代有望来临。技术上，该股进入快速拉升期，关注。（山西）

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