地方融资平台风险可控

她来自天堂。

如果2011年地方政府总支出与2010年持平，仍按7.36万亿元算，加上年底到期债务本息合计2.79万亿元，共计10.15万亿元。这相对于2011年底预计总收入12万亿元而言，风险在可控范围内。

文 │ 徐海慧

政府会还不起债吗？这一原本不是问题的问题，近日却因为云南高速公路建设融资平台近千亿元贷款违约事件，迅速进入公众视野，引发了国内外对中国地方政府融资平台问题的关注。7月11日，财政部代发年内首批地方政府债券，3年期债券出现自2010年地方债合并发行以来的首次流标，从一个侧面反映出市场对此的担忧。

细算收支账 入可敷出

“不当家，不知柴米贵”。如果把各级地方政府比作“家”的话，现在人们是有点担心，不久的将来，这个“家”会入不敷出，还不起借的债了。与其这样担心，不如定下心来仔细算一笔账，看看“家”里能有哪些收入，支出多少，未来几年到期债务又有多少，还不还得起债也就心里有数了。

地方政府的收入包括财政收入和基金收入两部分。根据统计局和CEIC（香港环亚经济数据有限公司）的数据，2010年我国地方政府财政收入为4.06万亿元，加上中央返还给地方的3.3万亿元，地方政府财政收入实际获得约7.36万亿元。再加上地方政府性基金等收入，比如国土部公布的2010年土地出让金2.7万亿元及其他各类基金收入，总收入超过约10万亿元。

2010年财政收入同比增长21%来估算，假设2011年仍按此速度增长，则2011年地方政府总收入预计超过12万亿元。

而根据审计署的报告，截至2010年底，全国地方政府性债务余额10.72万亿元。从债务期限看，2011年、2012年到期偿还的占24.49%和17.17%；2013年至2015年到期偿还的分别占11.37%、9.28%和7.48%；2016年以后到期偿还的占30.21%。由于2008年-2009年间经济刺激的结果，2011年底到期的债务数额最大。假设都在年底计息，按贷款年利率6.31%计算，年底利息约为1653亿元，本息合计需2.79万亿元。

另一方面，2010年，地方政府的总支出约为7.36万亿元，与预算内的收入基本平衡。总体来看，地方政府的收支情况并没有出现急剧恶化的情况。

如果2011年地方政府总支出与2010年持平，仍按7.36万亿元算，加上年底到期债务本息合计2.79万亿元，共计10.15万亿元。这相对于2011年底预计总收入12万亿元而言，风险在可控范围内。

目前，市场的一些担心集中在房地产调控的影响，包括对政府基金性收入中土地出让收入的影响。2010年全国土地出让金2.7万亿元收入，按照中国指数研究院所统计的全国130个城市的情况，今年上半年土地出让金同比减少5.5%。如果2011年全年缩水5%至2.56万亿元，土地出让金将减少0.14万亿元，总收入将减少至11.86万亿元。即使减少10%，总收入减少至11.73万亿元，这对整体偿债情况也不会有太大影响。

不同于次贷危机 影响有限

还有一部分人将地方融资平台风险与美国次贷危机相比较，担心地方融资平台会像一只“轻轻扇动翅膀、引发一场飓风的”蝴蝶一样，给脆弱的经济带来巨大的隐患。实际上，这方面无需过多担心。

2008年金融危机后，4万亿元经济刺激计划下达，流动性闸门打开，导致地方政府债务激增，2009年同比增长达61.92%。2010年流动性逐步收紧后，债务增速同比迅速回落到18.86%。逆周期的债务变化反映了政府宏观调控的影响，目前的通胀压力与当时的流动性释放有很大关联。

与美、日发行市政债券的方式不同，我国地方政府借债主要采取银行贷款的方式。在2010年底的地方债务中，银行贷款占到79.01%，为8.47万亿元。这与我国政府主导的金融体系是分不开的。

与美国次贷危机对比来看，我国地方政府的融资平台的参与方并不复杂，杠杆率也较低，债务结构清晰。地方政府的偿债来源也比较稳定，且中央政府几乎具备无限的偿债能力。虽然有一些个案（比如云南高速）出现，但上一级政府迅速出面解决了这一问题。个案并不能说明地方政府整体的偿债能力出现巨大的隐患。

当前银行业的不良贷款余额为4333亿元，拨备覆盖率在230%以上；按照银监会150%的要求，还可以承受超过2%的融资平台违约。考虑最坏的情况，地方政府融资平台普遍出现问题，将增加银行的不良资产，降低利润。但银行问题将由政府出面进行解决，这实际上担保了银行的信用，不太可能造成类似美国次贷危机的严重影响。因为风险一旦扩散，政府有能力迅速阻断。